本报告导读：

　　公司通过建立市场化激励机制，整合多个金融业务板块，有望显著增加协同效应，提升子板块和公司整体盈利水平，提升空间显著，且具备央企金控全牌照的稀缺优势。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予目标价12.12元每股，给予“增持”评级：预计中油资本2018-2020年归母净利润为76.99亿元、84.92亿元和93.7亿元，对应EPS0.85元、0.94元和1.04元。通过可比公司估值法和分部估值法，给予其目标价12.12元每股，对应目前市场价格10.27元每股，溢价18.01%，给予“增持”评级。

　　金控平台扬帆起航，产融结合创造协同效应：中油资本金融牌照齐全，整合中石油体系内金融业务板块，产融结合下，由服务中石油集团，延伸至服务能源石油产业链，再扩张至服务“一带一路”等相关国家倡议。通过建立市场化绩效体制，整合业务发展渠道，未来有望提升子公司市场化程度，增加协同效应，提升公司ROE水平。

　　监管缺失渐将补上，央企金控平台稀缺性有望凸显：金控公司管理办法渐行渐近，监管机构对于金控公司的监管套利、利益冲突、脱实向虚等弊病将加大监管，我们认为有可能通过牌照准入、资本金约束等条件，对金控公司进行监管。中油资本作为央企旗下的产业金控平台之一，未来顺利获得金控牌照的概率较大，有望在行业门槛准入提高的背景下，成为稀缺性较高的金控公司标的，获得市场溢价。

　　催化剂：金控监管落地，公司业绩超预期增长

　　风险提示：监管措施严于预期，中石油集团业务扩张放缓，宏观经济下行。