投资要点
    事件:公司公布2016半年报,实现收入14.6亿元,同比下降10.1%;营业利润6474万,同比增长12%;归属于母公司的净利润5663万元,同比增长28.7%。
    点评:
    型材价跌量稳导致收入下滑:受益地产投资回升,上半年公司型材销量企稳,但受产品价格同比下降影响,型材收入出现负增长,同比下降10.25%至14.3亿,门窗等其他业务下降8%至2509万。分季度看,Q1、Q2收入分别下降5%、13%;分地区看,华东、华北均下降19%至5.7、1.7亿,其他区域增1.2%至7.3亿。
    成本改善助毛利率提升,费用率上升:上半年公司毛利率上升2.57个点至17.55%,盈利能力创新高,主要受益于原材料PVC价格下跌。分季度看,15Q1-16Q2公司毛利率分别为13.5%、15.8%、15.7%、17.3%、17.7%、17.5%,预计受原油价格回升后续毛利率或有所回落。受收入下降影响,公司上半年销售、管理费用率分别上升0.81、1.2个百分点至5.13%、6.35%。
    主业延伸“生态家居”,新业务仍将积极规划:8月公司绿色建材生活体验馆在芜湖开业,公司将依托型材产品优势,以门、窗为品类切入点打造现代“生态家居”消费新理念。同时,虽然7月奇瑞新能源收购方案终止,但公司账上现金充沛,谋求新业务态度不改。
    投资建议:
    公司是型材行业龙头,短期受成本下降利润有所回升,且“生态家居、新业务”双轮驱动的中长期发展路径日益清晰,值得期待。
    公司是国企改革潜在标的,我们预计16-18年EPS0.31、0.32、0.37元,维持“增持”评级。