事件：

　　公司发布1月产销快报，全集团口径批发销量14.2万辆，同比-40%，环比-10%。

　　点评：

　　受春节扰动及延续去库策略，批发继续保持低位。其中，长安本部（含商用车）8.1万辆，同比-7%，环比-18%，1+2月合计17.9万辆，同比-21%，2月表现相对较好。长安福特0.7万辆，同比-81%，环比-54%；1+2月合计2.2万辆，同比-75%，从交强险数据可推测库存继续去化近2万辆（1月上险2.9万辆，假设2月为1月的50%，1+2月上险合计4.3万辆）。长安马自达0.7万辆，同比-22%，环比-44%；1+2月合计1.9万辆，同比-38%。

　　长安CS85已于3月6日上市，福特人事调整开始。长安自主轿跑SUVCS85已经正式上市，2.0T+8AT，价格13.7-17.0万元，近几月长安自主CS系列SUV表现稳定，CS85将对该谱系形成有益补充。近日媒体报道长安福特开始精简人事，实际为福特全球组织结构调整中已有所计划的一环，其调整还包括美国工厂关闭、欧洲组织调整等，目前全球重组进程已完成过半。

　　维持2019年行业景气拐点判断，长安汽车为具代表的弹性标的之一（低估值、高EPS修复预期）：

　　1）福特失误压低前期表现，带来较低估值。过去2年长安福特销量大幅负增长使其份额丢失、业绩滑坡，主要原因在于福特全球战略失误、中国市场重视度不够导致车型老化丧失竞争力。当前公司PB0.9倍，仍位于行业后段，低于其它4家主流车企（上汽、广汽、长城、比亚迪）。

　　2）公司、行业新周期共振有望带来更强劲的边际变化。自2017年底起，福特换帅、修正战略、升级中国业务地位，并于2019年启动包括豪华品牌林肯国产在内的新一轮产品周期。最终公司新周期有望与行业新周期形成共振，短期推动长安福特进而长安汽车业绩逐季修复，中长期则将帮助长安福特重回二线合资地位。2019年行业如触底回升，叠加公司经营逐季改善，可能进一步推动公司估值向上。

　　投资建议：随行业进入新一轮景气周期，长安福特边际改善有望推动其由五线合资重回二三线合资地位，长安自主有望在行业中继续保持重要地位，公司价值需重估，且弹性较大。预计公司2018-2020年净利5.5亿、9.5亿、66亿元，19-20PE对应为44倍、6.2倍，19-20PB为0.85倍、0.77倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济及汽车销量企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期、市场价格战进一步加剧。