报告要点

　　事件描述

　　公司公布2018年三季度业绩报告，前3季度实现归属于上市公司股东净利润20.48亿元，同比增长205.50%。

　　公司3季度实现归属于上市公司股东净利润8.97亿元，同比增长252.65%，环比增长31.42%，按最新股本计算，公司3季度EPS为0.10元，2季度EPS为0.08元。

　　事件评论

　　钒景气改善，3季度盈利高增：公司今年第3季度盈利8.97亿元，处于前期公司业绩预告区间均值水平，盈利弹性较为丰厚，主要原因来自于钒产业景气边际改善：1）长材需求景气带动3季度螺纹钢产量环比增长3.91%，由此扩大提标改造的螺纹钢总量；更为关键的是，随着螺纹钢提标改造时点临近，部分钢厂提前改造或备货支撑钒需求提升；2）环保高压下，石煤提钒等小型钒生产商供给弹性相对不足，供给刚性进一步推升钒价弹性空间；3）供需错配下，钒库存持续下行至历史低位，3季度末铁合金网口径的钒铁库存和五氧化二钒库存分别环比2季度末下降约68%和82%。受益于此，3季度钒价不断突破2011年有数据以来的新高水平，3季度四川五氧化二钒均价环比2季度上涨48.81%。公司作为钒产业优质龙头，充分受益于钒涨价行情，3季度公司盈利亦创历史最高水平，3季度公司销售毛利率、销售净利率和ROE分别高达28.65%、23.68%和15.18%。

　　提标改造落地+供给弹性释放，支撑4季度盈利高企：随着11月螺纹钢提标改造完整落地，钒需求边际仍存上行空间；与此同时，钒价大涨格局之下，存量龙头增产、铌铁部分替代钒等因素映射供给弹性逐步释放，供需两旺或催生钒价高位震荡，不过源于资源品成本相对刚性，公司盈利空间仍有望继续改善。

　　预计公司2018、2019年EPS为0.38元、0.41元，给予“买入”评级。

　　风险提示：1.钢铁添加合金中，铌铁大幅替代钒；

　　2.钒供给大幅快速释放。