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　　公司预告其2018年归母净利润在30-32亿的区间里，同比2017年增长248%-271%。之前我们预测公司2018年有望实现归母净利润37亿。

　　简评

　　2018年盈利大致符合预期

　　公司预告其2018年归母净利润在30-32亿的区间里，同比2017年增长248%-271%。这就意味着18年Q4实现归母净利润为9.5-11.5亿。之前我们预测公司2018年有望实现归母净利润37亿。但考虑到公司在4季度时因全资子公司晏家钛业环保搬迁资产减值约2亿元，以及12月钒价暴跌对利润的影响，我们认为无论是18年Q4还是2018年全年的盈利基本符合预期。12月五氧化二钒的月均价从11月的48万/吨暴跌至29.95万/吨。

　　19年有望分享更多螺纹新国标红利

　　目前五氧化二钒已走出18年12月的暴跌阴影，在22万元/吨的价位企稳。围绕着螺纹钢新国标于2018年11月1日开始实施是18年10月钒价暴涨的主要驱动力。但由于螺纹钢新国标并非强制标准，且从11月1日开始仍有一段时间的过渡期，关于过渡期的时间长短有2-6个月不同的说法，加上11月螺纹钢价格暴跌大幅压缩螺纹钢生产利润而钒价大幅上涨后影响对螺纹钢吨钢成本有100-300元的提高，导致螺纹钢新国标落地情况并不十分理想。

　　但即便是推荐性国标，螺纹钢新国标也将终将得到全面的推广使用。2019年作为螺纹新国标实施的第一个整年，再结合近期一些地方开展的螺纹钢新国标检查来看，我们预计2019年新国标螺纹钢在全部螺纹钢中的占比会有一个较大的提高。而钒和替代品铌的供给增量有限，加之暴跌之后的库存去化，19年钒价有望坚挺向上。

　　投资建议

　　公司既是国内钒行业的龙头，也是A股最为纯正的钒标的。2018年30-32亿的归母净利润，虽然低于我们之前37亿的盈利预测，但考虑到2亿元的资产减值以及12月份吨五氧化二钒月均价从48万下跌到29.95万元，这一盈利基本符合预期。2019年作为螺纹新国标实施的第一个整年，再结合近期一些地方开展的螺纹钢新国标检查来看，我们预计2019年新国标螺纹钢在全部螺纹钢中的占比会有一个较大的提高。而钒和替代品铌的供给增量有限，加之暴跌之后的库存去化，19年钒价有望坚挺向上。预计2018年到2020年，公司的盈利有望达到30.97亿、39.15亿和29.33亿，对应每股EPS为0.36元、0.46元和0.34元，维持买入评级，目标价5.25元/股。

　　风险提示

　　钒价大幅下跌风险，螺纹新国标落地继续不及预期。