核心观点

　　三季度利润大幅增长经营性现金流显著改善：近日铜陵有色发布2018年三季报，前三季度公司实现营业总收入613.62亿元，同比增长1.16%；归母净利润6.62亿元，同比增长67.52%；扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长72.32%。公司三季度实现营业收入206.40亿元，同比下降7.60%；归母净利润2.5亿元，同比上升57.30%。公司通过加强库存及应收票据管理，经营性现金流大幅改善，截止三季度末公司经营性现金流净额48.17亿元，较二季度末由负转正，同比增长104.19%。受益今年TC/RC上涨，公司毛利率水平增长显著，前三季度毛利率达5.53%，同比增长1.13pct。受今年人民币贬值影响，公司汇兑损失有所增加，前三季度财务费用升高至9.64亿元，同比增长118.25%，一定程度上影响了当期利润水平。

　　环保督查推动硫酸价格大涨公司产能优势助推业绩大增：今年以来环保督查趋严，部分中小硫酸厂关停或减产，硫酸价格近期上涨显著，目前价格已达480元/吨（98%）。6月份至今，全国硫酸价格上涨近8成，较去年同期涨幅接近一倍。公司目前拥有硫酸产能400多万吨，位居华东地区首位，全国第三，单吨成本约150元。公司借助硫酸产能优势，上半年贡献毛利已超4亿元，未来有望持续贡献利润。

　　铜箔产能逐步释放布局高端航材领域：公司目前拥有标箔产能2.25万吨;锂箔产能7500吨，新增锂箔1万吨产能今年已陆续释放，预计2019年底锂箔总产能有望达1.75万吨。公司已逐步实现了7微米、6微米高端锂箔量产，并与比亚迪达成合作协议，未来有望借助新能源汽车产业发展，成为公司利润重要增长点。2018年4月11日公司与航发资产、航发航材院及铜陵发展签署协议，共同出资设立铜陵铜冠优创特种材料公司。公司根据已掌握的铜冶炼污酸制取技术对特种金属材料进行生产销售，在新一代航空发动机核心设备领域有望产生优异的经济效应。

　　投资建议：我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.09元／0.11元／0.14元，对应PE分别为23.12／18.40／15.40倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：铜箔价格费波动加工费下行