公司2013 年扣非后净利润同比增长703.46%:
    公司公布13 年业绩,报告期内实现营业收入27.40 亿元(同比增长0.71% ),实现归属于上市公司股东净利润7701.20 万元 (同比增长153.62%),扣除非经常性损益后净利润5542.29 万元 (同比增长703.46%),实现EPS 0.254 元,每股经营性现金流0.89 元。拟向股东每10 股派送现金1 元(含税)。
    公司对固原盐化工项目开办费进行摊销,对设计、评价、勘探工程款提取减值准备,相应的减少13 年归属于母公司净利润3063.20 万元。
    原材料价格回落,综合毛利率有所提高:
    2013 年公司综合毛利率同比提高2.35 个百分点至14.54%。由于煤炭价格同比有所回落,公司电力业务毛利率同比提高10.71 个百分点至27.64%,是公司综合毛利率提高的主要原因。化工业务毛利率与去年同期相比基本持平。  此外,公司期间费用率下降1 个百分点至9.46%。由于负债减少,财务费用率下降1.58 个百分点至1.06%。
    公司业绩有望复苏:
    PVC 下游行业中约70%与房地产相关。由于宏观因素,固定资产投资和房屋新开工面积短期内难有明显增长。氯碱行业产能过剩的局面依然无法得到有效缓解。
    公司逐步淘汰了电石、石灰氮、双氰胺部分落后产能,并开始剥离住宿和餐饮等业务,减少非核心资产亏损。另一方面,公司通过提高三型树脂和糊树脂的产量,优化了产品结构,从而提高销售收入和毛利率。我们认为PVC行业景气度见底,未来随着行业准入门槛的提高和集中度的提升, 公司业绩有望复苏。
    给予“增持”评级:
    我们预计公司14 年至16 年EPS 分别为0.35 元,0.43 元和0.50 元, 给予“增持”评级。
    风险提示:
    房地产新开工面积大幅下滑、煤炭等原材料价格大幅波动。