投资要点:
作为基因生物制药龙头,长春高新一直是我们重点跟踪的标的。 公司明星产品生长激素终端渗透和产品梯队独领风骚, 其销售情况是分析长春高新的重中之重。近期, PDB 更新了 2017 年 2 季度的样本医院数据, 我们在此为大家奉上最新的生长激素销售数据分析。
量价变化: 份额增速均独占鳌头, 水针长效单价稳定。 据 PDB 数据, 2017H1金赛药业生长激素销售额行业占比 65%, 销售额同比增速 43%, 领先安科生物和联合赛尔两家主要厂商。 从产品终端售价来看,水针和长效生长激素保持稳定,未受医院零加成影响,粉针终端价受招标降价及零加成影响同比下降 20%。
金赛渠道下沉速度领先行业, 水针加速放量。 相比 2017H1 生长激素行业加速增长区域有所切换, 金赛渠道下沉速度领先全行业。 2015-2017H1,金赛生长激素销售额在全国各省份的同比增速明显提升,且正增长的份额逐渐扩大, 主要原因是一线地区渠道下沉及二三线地区新开发空白医院市场。 分产品来看, 金赛水针在全国各地呈加速放量趋势。
医疗消费升级刺激生长激素需求释放。 2013 年后城镇居民人均医疗保健消费增速超出人均消费支出增速, 当年城镇医保基金人均支出和人均医疗保健支出均超千元,人民主动医疗保健消费支出意愿增强,在刚性治疗领域之外的身高管理、养生保健等需求开始被激活。生长激素市场空间 120 亿元,为 2016 年全国销售额 16 亿元的近 8 倍,市场空间巨大叠加消费升级使得需求释放。
公司销售队伍和产品梯队优势明显, 看好未来高增长。 2016 年公司生长激素销售队伍 800 人, 为业内领先,预计 2017 年持续扩充, 加强对终端市场渗透。公司长效生长激素改善患者体验+高定价,驱动市场扩容, IV 期临床试验如期推进;水针剂型对 ISS、 SGA、 CKD、 PWS 引起的儿童生长障碍等适应症进入临床 III期,免临床试验增加 Noonan 综合征、 SHOX 基因缺陷等适应症,大幅领先竞争对手, 伴随消费升级加速放量。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2017-2019 年净利润为 6.59、 8.84、 11.62 亿元,同比增长 35.85%、 34.19%、 31.51%。 对应 EPS 分别为 3.87 元、 5.20 元、 6.