核心观点
打造最强生长激素组合,长效制剂放量在即
公司在生长激素领域持续引领创新,率先开发上市短效粉针、短效水针和长效水针,前瞻性布局口服糖针,剂型及规格国内最全,新适应症拓展最为丰富。独家长效生长激素水针IV期临床将如期完成,进入快速放量期,预计短效水针竞品1年内不会上市销售,生长激素强势地位较难撼动。
生长激素市场高景气,渗透率提升空间大,将再造数个长春高新
国内生长激素市场渗透率低至不足1%,中美人均生长激素用药金额差距大至25倍,生长激素用药提升空间大。受益消费升级受益、二胎放开,以及医患教育不断加强,国内生长激素市场渗透率持续提升,患者用药时间延长,市场高景气度有望持续。若市场渗透率提升至5%,将再造三个长春高新。
重组人促卵泡激素进口替代有望加速,放量可期
受益二胎全面放开,辅助生殖用药市场有望维持高增长,看好重组人促卵泡激素市场渗透率持续提升。重组人促卵泡激素国内市场36亿,长春高新重组人促卵泡激素属国内首仿,作为唯一国产品牌,省级招标不落下风,良好的竞争格局、内分泌疾病用药领域品牌效应、外加营销端重点发力,将助力长春高新快速实现进口替代。
行业回暖+海外拓展+重磅新品,疫苗业务高增长延续
疫苗行业回暖带来刚需快速释放,百克水痘减毒活疫苗回归高速增长轨道;海外市场拓展顺利,批量出口印度,多国注册顺利推进,带来新增长亮点;迈丰狂犬疫苗生产工艺问题解决,将贡献业绩增量;鼻喷流感减毒活疫苗预计2018上市,独家鼻腔接种方式有望助力其成为3亿元重磅产品。
首次覆盖予以“增持”评级
预计公司2017-2019年营业收入为40.1、50.5、62.6亿元,EPS为4.02、5.16、6.71元/股,对应PE为38、30、23倍。根据分部估值法测算公司2018年合理目标市值370亿元,首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示:长效生长激素销售不及预期,重组人促卵泡激素进口替代慢于预期;疫苗安全性风险;新药研发上市进度缓慢;房地产业务大幅波动。