本报告导读:
公司2017前三季度业绩高增长延续,生物药环比增速继续提升。金赛药业销售扩张进入收获期,未来生长激素空间广阔,促卵泡有望逐步放量,维持公司增持评级。
投资要点:
业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2017年Q1-Q3季报,实现营业收入26.48亿元,增长20.79%;扣非后净利润4.78亿元,增长26.10%,符合我们业绩前瞻的预期。其中制药业务收入增长55.31%,净利润增长65.97%,高增长趋势延续。维持公司2017-2019年EPS预测3.73/4.98/6.42元,考虑到A股估值切换中枢上移,参考可比生物制药公司,上调目标价至199.2元,对应2018PE40X,维持增持评级。
环比增速持续提升,生物药势如破竹。分子公司看,金赛药业受益渗透率提升+用药时间延长,实现收入增长54%,净利润增长61%;百克生物受益两票制低开改高开及迈丰生物减亏,实现收入增长142%,净利润增长149%;对比2017H1收入、利润增速(金赛药业分别为51%、57%,百克生物分别为127%、61%),环比均有提升,高增长趋势有望延续。预计中成药业务保持平稳,地产业务收入四季度有望确认。
生长激素潜力广阔,促卵泡逐步放量。金赛药业销售扩张进入收获期,凭借独特剂型优势,伴随给药方式持续创新,未来水针、长效剂型实现产品分层,将各具发展潜力,依从性+支付能力+医患教育三大瓶颈逐步突破,快速增长趋势有望延续。公司拥有首个国产基因重组促卵泡素,价格优势具备进口替代基础,未来随民营医院及已招标省市公立医院市场准入工作推进,有望实现逐步放量。
催化剂:公司业绩超市场预期。
风险提示:招标价格进一步下降;新药研发的不确定性。