事项：

　　公司公告2017年三季报，报告期内实现营业收入26.47亿元，同比增长20.79%，归属于上市公司股东的净利润4.87亿元，同比增长28.31%，扣非净利润为4.69亿元，同比增长26.10%。3季度单季实现营业收入10.47亿元，扣非净利润1.95亿元。整体增长符合预期。

　　评论：

　　金赛药业高增长趋势延续，全年销售目标完成是大概率事件。报告期内金赛药业预计延续了50%以上的销售收入和净利润增速（中报分别增长50.78%、56.73%），从公司单季收入高达10.47亿来看，金赛药业传统的暑假销售高峰对环比加速贡献较大。我们预计生长激素水针增速在50%以上，销售队伍持续扩张、覆盖终端市场下沉、患者支付意愿和能力提升四大驱动因素持续发力。长效生长激素和重组促卵泡素两大潜力品种销售进展良好，完成年初既定的目标（长效1.5亿元左右、促卵泡素0.5亿元左右）是大概率事件。同时，长效生长激素纳入福建医保，四期临床即将完成，未来推广发力下有望为2018-19年增长带来更大贡献。金赛储备的数个微球制剂产品尚未正式开展临床，预计在审慎研究临床方案后将逐步启动。

　　百克华康增长稳定，房地产结算仍需跟踪。报告期内公司医药板块收入增长55.31%、净利润增长65.97%，考虑到金赛药业的增长贡献外，我们预计百克受益国内市场提价和发货、出口业务增长稳定，收入增速和利润增速与中报基本持平。华康药业在销售下沉基层、品种潜力挖掘下预计实现10-20%的增长。未来随着迈丰狂犬疫苗批签发增长、鼻喷流感疫苗等品种上市，百克有望迎来新的发展期。房地产业务由于三季度尚未开始结算，导致收入确认较少；由于当地银行信贷和公积金政策下放款进度存在一定不确定性，我们预计房地产业务四季度结算体量仍需跟踪。

　　生长激素的品种优势值得重视。当前二次议价、阳光采购、医保控费下，生长激素作为院外使用、自费为主的生物药，具有独特品种优势。预计随着患者教育深入、终端覆盖延伸、适应症扩展，其品种潜力将持续释放。

　　风险因素：金赛销售体系扩张低于预期，疫苗销售低于预期。

　　维持“买入”评级。公司生物药板块增长强劲，中药和地产板块经营稳健。由于房地产结算存在一定不确定性，下调对2017-19年EPS预测至4.02/5.47/7.13元（原预测4.08/5.68/7.73元），参考可比公司给予制