投资要点

　　一、事件：公司发布2017年三季度业绩报告

　　2017年1-9月，公司实现销售收入26.48亿元，同比增长20.79%；实现归属母公司净利润4.87亿元，同比增长28.31%；扣非后归属母公司净利润4.69亿元，同比增长26.10%。

　　2017年公司Q3单季度实现销售收入10.47亿元，同比增长14.31%；实现归属母公司净利润2.03亿元，同比增长23.18%；扣非后归属母公司净利润1.95亿元，同比增长24.06%。

　　二、我们的观点：药品板块持续高增长，金赛、百克成为公司业绩增长的主要动力

　　2017年前三季度，公司实现收入和归母净利润分别为26.48亿元和4.87亿元，同比增长分别为20.79%和28.31%。报告期内，公司业绩高速增长主要是控股的医药企业发展迅速，收入和净利润增长分别高达55.31%和65.97%。由于房地产业务的结算期在2017年Q4，前三季度拖累公司整体的业绩增长。我们认为在Q4房地产项目逐渐结算完成之后，医药板块继续维持高速增长的同时，2017年四季度业绩增速有望加快。

　　1、金赛药业加大销售力度，生长激素、长效生长激素、以及重组人促卵泡激素等产品销售增速加快

　　2、疫苗行业走出低谷，百克生物迎来爆发

　　3、公司业绩结构变化带动毛利率与净利率大幅提升；医药企业加大销售推广力度，销售费用率有所上升

　　三、盈利预测与投资评级：

　　我们预计2017-2019年公司销售收入分别为37.94亿元、47.91亿元和58.62亿元，同比增长30.9%、26.3%和22.3%；归属母公司净利润为6.54亿元、8.70亿元和10.90亿元，同比增长35.0%、32.9%和25.3%；对应EPS分别为3.85元、5.11元和6.41元；对应PE41.95、31.55和25.19。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长，持续为公司贡献利润；百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售，同时迈丰生物生产工艺调整完毕，有望走出亏损，为公司贡献利润。因此，我们上调公司评级，给予“买入”评级。

　　四、风险提示：

　　金赛药业渠道下沉和产品推广低于预期；新品上市推广低于预期；疫苗国内市场恢复和出口低于预期。