投资要点:
事件
10月25日公司发布2017年三季报:2017年前三季度公司实现营业收入26.48亿元,同比增长20.79%;归母净利润4.87亿元,同比增长28.31%;扣非归母净利4.69亿元,同比增长26.10%;实现EPS2.86元。
点评
医药主业推动业绩大幅增长,房产项目尚未结算。2017年前三季度,公司总体生产经营形势良好,收入和利润同比增幅均超20%;主要是由于医药企业逐渐放量,前三季度该板块收入增长55.31%,净利润增长65.97%。经测算,2017Q3单季公司营收10.47亿,同比增长14.31%;归母净利润2.03亿元,同比增长23.81%。我们预计前三季度金赛药业延续了中报的高成长,预计收入和利润同比增长均在50%以上。由于公司今年房地产项目推迟结算,因此房产项目对业绩尚未有正面影响。
金赛产品加速放量,推动业绩快速增长。百克快速增长,华康稳健。金赛药业2017H1实现营业收入9.46亿元,同比增长50.78%,收入占比约60%。金赛前三季度延续了中报的高成长,主要得益于一线地区渠道下沉,市场推广起效,二三线地区空白医院市场开发顺利;同时长效生长激素和水针已获得市场认可,用药时间相应延长,快速放量。长效生长激素因可减少患者用药频率,呈现出良好的可持续增长势头,四期临床结束后明年将重点推广,预计将成为未来重要增长动力。我们预计百克由于两票制高开原因增长较快,华康业绩相对稳健。
在研项目进展顺利,重点产品上市进程加快。金赛方面,注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奥曲肽微球获批进行临床试验,注射用重组人生长激素产品增加新产品规格,重组人生长激素注射液产品获准免临床试验增加因Noonan综合征所引起的儿童生长障碍、因SHOX基因缺陷所引起的儿童生长障碍适应症。此外,公司投资1500万美元获取美国Rani公司1.4%的股权,同时获得口服生长激素的评估和优先认购权以及在中国的独家销售权,长线布局,实现生长激素的更新换代。百克方面,鼻喷流感减毒活疫苗III期临床完成所有自愿者的疫苗注射,预计在2017年12月申报生产。总的来看在研项目均进展顺利,我们期待相关产品在未来放量。
渠道下沉导致销售费用率有所上升,管理及财务费用率控制良好。报告期内,公司销售费用率为41.69%,同比上升11.31个百分点,主要系下