事件：公司发布2017年三季度报告。

　　点评：

　　公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收26.47亿元，同比增长20.79%；归属上市公司股东净利润4.87亿元，同比增长28.31%；扣非后归属上市公司股东净利润4.68亿元，同比增长26.1%，对应EPS2.86元。其中，Q3单季营收10.47亿元，同比增长14.31%；归属上市公司股东净利润2.03亿元，同比增长23.18%。公司业绩符合预期，由于房地产业务尚未结算拖累公司表观增速，公司医药板块增速强劲。

　　生物疫苗板块表现靓丽。报告期内，公司医药企业收入增长55.31%，净利润增长65.97%。其中，金赛药业预计收入和利润增速在50%左右，随着销售队伍的扩充、销售渠道的下沉、新产品的上市推广，生长激素保持高增长态势；百克生物预计收入和利润增速翻番，业绩高增长预计主要由于疫苗事件后出现的恢复性增长。

　　其他业务表现平稳。报告期内，中成药子公司华康药业增长平稳，预计收入和利润增速在10%左右。地产业务三季度收入尚未进行确认，净利润尚处于亏损状态，随着四季度地产业务收入的确认，全年有望贡献利润增量1亿元左右。

　　财务指标总体良好。报告期内，公司销售毛利率达88.06%，同比上升10.77pp，毛利率的上升主要受疫苗业务由低开转高开，房地产业务收入尚未确认影响。报告期内，公司期间费用率为54.85%，同比上升10.78pp；其中，销售费用率41.68%，同比上升11.29pp，主要由于生物疫苗业务销售队伍的扩充和销售推广支出费用的增加。其他财务指标基本平稳。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为6.83亿元、8.90亿元、11.31亿元，对应EPS分别为4.01元、5.23元、6.65元，当前股价对应PE分别为43/33/26倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：新产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险。