事件：

　　长春高新发布2017年三季报，公司三季度营业收入26.48亿元，同比增长20.79%；归属于上市公司股东净利润为4.87亿元，同比增长28.31%;扣非净利润为4.68亿元，同比增长26.10%；EPS为2.86元，同比增长15.32%。公司三季度营业收入10.47亿元，同比增长14.31%；归母净利润2.03亿元，同比增长23.18%；扣非净利润1.95亿元，同比增长24.06%。

　　主要观点：

　　1．业绩维持高速增长符合预期，生物药板块表现亮眼

　　公司三季度营业收入26.48亿元，同比增长20.79%，其中制药板块同比增长55.31%，成为主要拉动增长动力，房地产板块三季度基本没有结算，我们预计将会在四季度陆续结算；利润端，归属于上市公司股东净利润为4.87亿元，同比增长28.31%，扣非净利润为4.68亿元，同比增长26.10%，整个制药板块利润增长65.97%，其中生物药板块金赛药业维持高速增长和百克生物亦表现突出，中药板块也呈向好趋势。分版块来看：生物药板块方面，金赛药业维持了良好的增长趋势，我们预计三季度收入端和利润端增速均在50%以上；百克方面，疫苗事件后，“一票制”受益明显，同时狂犬水针和水痘疫苗销售情况良好，收入端和利润端增速均在140%左右；中药业务持续向好，利润端增速在20%以上。房地产板块仍然结算较少，预计四季度会有大幅增加，前三季度亏损在3000万左右。

　　其他财务指标方面，销售费用同比增加4.37亿，增长65.66%，主要是报告期内制药板块销售收入增长的原因；存货增加14.31亿元，同比增长211.65%，主要是合作公司投入土地等资产的原因；应收账款增加3.09亿元，同比增长69.13%，主要是报告期制药公司收入增长的原因。

　　2、生长激素市场空间巨大，金赛生长激素龙头当之无愧

　　金赛药业三季报保持了良好的增长趋势，收入端增长50%+，利润端增长60%+，其中长效生长激素增速在70%以上；强烈看好金赛药业的发展前景，作为生长激素领域龙头公司，我们预计未来几年仍将保持30%以上的高速增长，核心理由如下：1.国内生长激素市场广大，目前治疗率仅4%，潜在市场达到200亿以上。每年有用药需求的患儿至少约100万人，而目前真正接受r-hGH治疗的患儿不足4万人，治疗率仅4%，按照最低的粉针治疗费用至少2-3