核心观点：

　　1．事件：

　　公司12月13日发布公告，公司及控股子公司百克生物拟分别以现金2.32亿元和5800万元，共计2.9亿元投资瑞宙生物。投资完成后，瑞宙生物注册资本为2000万元，公司和百克生物分别持有其40%和10%股权，并享有下一轮融资的优先认购权。

　　投资目的：投资瑞宙生物运用世界先进技术进行肺炎球菌多糖结合疫苗及其衍生疫苗的后续研发，以取得CFDA生产批件为阶段性成果，以期最终实现产业化。

　　投资将按研发进度分III期进行：第一期5000万元于本协议生效后30日内；第二期5000万元于瑞宙生物肺炎球菌多糖结合疫苗项目获得临床批件后5个工作日内；第三期1.9亿元将根据前述项目临床试验和生产批件申报及相关费用需要出资。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）瑞宙生物董事长研发出身，擅长新疫苗研发

　　瑞宙生物董事长祝先潮为浙江省“千人计划”学者，曾在辉瑞工作13年并任疫苗研发中心高管，擅长新型疫苗研发。经查询公开资料，瑞宙生物董事长祝先潮为浙江省“千人计划”学者，在美国加州大学取得生物化学和分子生物学博士学位，在国际上担任国际疫苗协会会员等。祝总于1996年加入美国BD生命科学部，从事重组蛋白试剂和抗体产品研发。1998年加入Agouron，该公司于1999年被Warner-Lambert收购，2000年辉瑞收购Warner-Lambert。此后祝总在辉瑞工作13年，期间负责原创新型疫苗、重组蛋白、抗体等研发项目，并担任辉瑞疫苗研发中心蛋白质科学部负责人和首席科学家。2011年回国加盟华兰生物。2015年2月任博和瑞达生物经理。2017年9月成立瑞宙生物。总的来看，祝总在美国从事生物制药研发超过20年，拥有丰富的新型疫苗研发经验。

　　（二）肺炎球菌结合疫苗市场前景广阔

　　（三）国内沃森生物研发进度最快，公司产品研发成功概率较大

　　3．投资建议

　　公司是国内基因工程生物药龙头，生长激素产品线齐全、技术领先、终端掌控能力强，我们认为在医药消费升级背景下，公司生长激素有望凭借独家剂型与销售渠道优势保持高速增长；重组人促卵泡激素填补国产空白，进口替代可期。疫苗业务即将进入全新发展阶段：水痘疫苗正开拓国际市场，狂犬疫苗将通过工艺改造和剂型升级扭亏为盈，此次投资瑞宙生物有望收获重磅品种，扩充疫苗产品线。中成药业绩有望克服行业