目标价217.6元，维持“买入”的投资评级

　　公司为国内基因工程药物龙头，核心品种生长激素预计未来两年保持30%以上复合增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为4.27/5.44/6.97元，对应PE为42/33/26倍,我们认为可以给予2018年40倍PE估值，目标价217.6元，维持“买入”的投资评级。

　　金赛生长激素国内市占高达70%，未来5倍以上增长空间

　　重组人生长激素是治疗矮小症最重要的药物。金赛药业是国内唯一具有水针剂型生长激素的企业，3种剂型的产品梯队优势明显，竞争格局良好，其市场份额高达70%。水针占比约2/3，长效水针全球独家品种优势，预计占比达10%，领先的品种梯队可保障公司未来3-5年的高速成长和竞争优势。2016年全球重组人生长激素市场约为30亿美元，2017年国内销售规模约为30亿元，据测算市场渗透率仅为2%，生长激素适用人群超过500万人，若渗透率提升至10%（参比美国市场渗透率14%），国内生长激素市场规模将近150亿元，未来将有至少5倍以上市场增长空间。

　　重组人促卵泡激素有望成10亿级以上大品种

　　按照每年约1500万女性需要生产，不孕症患者采用辅助生殖技术妊娠比重10%，且每位患者每年接受2个周期的促卵泡激素药物治疗，即可测算国内每年300万周期促卵激素使用频次，促卵泡素长期市场空间在150-300亿元。静态来看，国内促卵泡激素市场规模在40亿元以上，假设未来三年15%复合增速，如果能争取15-20%的市场，则空间在10亿元以上。金赛药业推出的金赛恒为国产唯一重组人促卵泡激素，与进口产品相比质优价廉。

　　百克生物水痘疫苗成为增长亮点，狂犬疫苗将扭亏为盈

　　疫苗行业回暖带来刚需快速释放，公司水痘疫苗经历了山东事件的考验，出口成为亮点。狂犬疫苗改善生产工艺问题，未来销量将持续恢复，重新成为公司业绩的有力增长点。新一代冻干Vero狂犬疫苗进入临床试验，有望2019-2020年上市。

　　风险提示:核心产品重组人生长激素增速下滑与竞争加剧的风险