长春高新2017年收入和扣非净利润分别同比增长41.6%和37.9%,核心子公司金赛药业收入和净利润分别同比增长51.1%和38.3%。我们预计2018~2020年EPS分别为5.04/6.33/7.83元。当前股价对应2018PE为32倍,我们看好生长激素和促卵泡激素双轮驱动公司净利润持续快速增长,继续强烈推荐。
长春高新2017年收入41亿元,同比大幅增长41.6%;净利润6.6亿元,同比增长36.5%,扣非净利润6.4亿元,同比增长37.9%,EPS3.89元。扣非净利润增速略低于我们之前预期的40%,但主要原因是房地产业务净利润9160万元,略低于我们之前预期的1.1亿元,金赛药业的增速仍然符合预期。公司拟每10股分红8元(含税)。
第4季度单季度大幅增长。单季度来看,17Q4收入同比大幅增长106%,净利润同比大幅增长66.1%,扣非净利润同比大幅增长84.5%。我们判断Q4大幅增长原因是,2017年房地产业务在前3季度结算少,而Q4结算较多。
金赛药业2017年收入20.8亿元,YOY+51.1%,营业利润8.3亿元,YOY+44.6%,净利润6.9亿元,YOY+38.3%。金赛药业净利润在合并报表中的占比是72.5%,略微提高1个百分点。生长激素的高增长,一方面是金赛过去坚定走学术推广路线,持续教育医生,终于花开结果;另一方面也是金赛扩大了对三四线城市的覆盖,我们估计目前销售人员1300多人,相比2017年初增加了300人左右,我们判断新增的销售人员主要在三四线城市;再一方面,长效生长激素以较高的性价比(用药金额提高大概一倍,但从每日一针减为每周一针),非常受市场欢迎,持续高增长。
房地产子公司2017年收入5.98亿元,YOY+6.5%,净利润9160万元,YOY+11.9%。房地产年底库存量5.1亿元,同比大幅上升321%,主要原因是公司与长春深华房地产合作,对方向项目投入土地资产。房地产子公司已经实现由单项目销售向多项目运营转化,以高端品牌和旧城改造为主,受地产周期性影响相对较小,我们预计2018年还将持续增长。
百克生物2017年收入7.4亿元,YOY+112.4%,净利润1.3亿元,YOY+68.1%。疫苗行业销售模式转变之后,流通环节减少,出厂价提升,对利润贡献明显。从批签发数据来看,百克生物水痘疫苗201