业绩回顾
2017年业绩符合预期
长春高新公布2017年报业绩:营业收入41.02亿元,同比增长41.58%;归属母公司净利润6.62亿元,同比增长36.53%,对应每股盈利3.89元,符合我们预期。公司拟每10股派发现金8.00元(含税)。
发展趋势
金赛药业全面加速发展。2017年金赛实现收入20.84亿元,同比增长51.09%;净利润6.86亿元,同比增长38.3%,营销改善效果显著。金赛净利润率相比去年略有下滑,主要原因为加强营销使得销售费用增加,以及新药研发投入导致费用增加。我们认为目前生长激素行业终端需求持续增长,随着营销体系建设的进一步推进,金赛2018年有望维持较快增速。
百克疫苗业务进一步复苏。2017年百克实现收入7.35亿元,同比增长112.66%,净利润1.25亿元,同比增长68.42%。水痘疫苗获得批签量进一步增加,下半年销量持续上升。目前水痘疫苗已获得印度、尼日利亚注册证,其中印度已实现出口。狂犬疫苗销售额也呈稳步增长态势。此外,鼻喷流感疫苗以及冻干人用狂犬疫苗(Vero细胞)Ⅲ期临床研究正顺利进行中。
房地产业务稳定增长。2017年高新地产实现结算收入5.98亿元,同比增长6.49%;净利润0.92亿元,同比增长11.87%。房地产在四季度进行了结算,使得公司整体4Q收入相比去年实现翻倍增长。我们预计房地产业务2018年仍有望保持小幅的增长。
盈利预测
我们将2018年每股盈利预测从人民币5.03元下调6%至人民币4.74元。引入2019年每股盈利预测为5.86元。
估值与建议
目前,公司股价对应2018/2019年P/E分别为34X/28X。我们维持推荐的评级和人民币195.00元的目标价,较目前股价有20.55%上行空间。目标价对应2018/2019年P/E分别为41X/33X。
风险
生长激素终端推广销售不达预期。