业绩符合预期,长期投资逻辑不变。
近日,长春高新发布2017年财报,实现营收41.02亿元(+41.58%),实现净利润6.62亿元(+36.53%),扣非后净利润6.43亿元(+37.92%),稀释每股收益3.89元(36.49%),符合市场预期。其中以生长激素、促卵泡素为主的营收金赛药业20.84亿元(+51.12%),营业利润8.28亿元(+44.76%),净利润6.86亿元(+38.3%),预计四季度净利润增速较低主要是新增推广费用确认较多的原因,2018年将持续好转;以水痘和狂犬疫苗为主的百克生物净利润1.25亿元(+68.42%),中药为主的华康药业实现净利润0.34亿元(+19.02%),房地产业务净利润0.92亿元(+11.87%);艾塞那肽研发为主的百益制药亏损2513万(-127.77%)。
目标价204.8元,维持“买入”的投资评级
公司为国内基因工程龙头,预计未来两年生长激素CAGR35%左右。我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.12/6.66(原2018-2019EPS预测为5.44/6.97元)/8.73元,对应PE为32/24/19倍,维持“买入”的投资评级,给予2018年40倍PE,目标价204.8元。
金赛生长激素国内市占高达70%,未来5倍以上增长空间
金赛药业是国内唯一具有水针剂型生长激素的企业,3种剂型的产品梯队优势明显,竞争格局良好,其市场份额高达70%。水针占比约2/3,长效水针全球独家品种优势,预计占比达10%,领先的品种梯队可保障公司未来3-5年的高速成长和竞争优势。2017年国内销售规模约为30亿元,据测算市场渗透率仅为2%,生长激素适用人群超过500万人,若渗透率提升至10%,国内生长激素市场规模将近150亿元,未来将有至少5倍以上市场增长空间。
重组人促卵泡激素有望成10亿级以上大品种
国内每年300万周期促卵激素使用频次,其市场空间在150-300亿元。目前国内促卵泡激素市场规模在40亿元以上,假设未来三年CAGR15%,如果能争取15-20%的市场,则空间在10亿元以上。
风险提示:生长激素增速不达预期的风险