2017年业绩增速符合预期。公司公布2017年年报，实现营业收入41.02亿元，同比增长41.58%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同比增长37.92%；EPS3.89元，每股经营净现金流2.24元。公司拟每10股派现金红利8元（含税）。

　　金赛药业业绩保持高增长，净利润贡献占比提升至75%。2017年，金赛实现收入20.84亿元，同比大幅增长51.12%；实现净利润6.85亿元，同比增长41.24%。17年金赛药业收入、利润增速全面加快，主要产品重组人生长激素、聚乙二醇生长激素在行业扩容背景下，市占率、品牌效应得到全面提升，患者数增加、用药时间延长，儿科和非儿科渠道发展迅速，渠道不断下沉。我们估计Q4单季度销售收入保持50%左右的快速增长，全年看短效生长激素（粉针+水针）收入近17亿，增长超40%，长效收入约2.2亿，增长74%，促卵泡素受高开影响收入增长超100%。百克全年收入7.35亿元，同比大幅增长112%，实现净利润1.25元，同比增长66.67%，净利润贡献占比提升至9%；17年狂犬疫苗获得批签超过20万人份，得益于狂犬疫苗、水痘疫苗批量出口印度顺利，下半年疫苗销量持续上升。华康药业实现收入6.52亿元，同比增长9.93%；实现净利润0.34亿元，同比增长19.02%。高新地产实现结算收入5.98亿元，同比增长6.49%；实现净利润0.92亿元，同比增长11.87%。

　　生产规模效应逐渐显现，毛利率继续提升，但渠道建设投入加大，销售费用率上升。公司的基因工程生物药（金赛+百克）业务2017年毛利率高达91.75%，同比上升了1.51个百分点，规模效应逐步体现。得益于高毛利率的基因工程生物制药业务增长最快，公司全年整体毛利率同比提升2.52个百分点。全年管理费用率14.15%，同比稍下降；销售费用率38.16%，较16年提升了5.55个百分点，从而有点拉低净利率增速。

　　继续看好消费升级趋势下，国内生长激素行业的扩容。过去10年生长激素行业年复合增速高达26%，近两年加速增长：根据PDB样本医院数据，国内生长激素市场规模从2007年的3648万元上升到2016年的2.91亿元，年复合增长率为26%。近两年行业从长沙事件负面影响中恢复高增长，2016年全国生长激素市场增长了33%达到19亿元，2017年上半年增速提高至43%，重组人生长激素