核心观点：

　　1．事件：

　　公司发布2017年年报。2017年公司实现营收41.02亿元，同比增长41.58%；实现归母净利6.62亿元，同比增长36.53%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同比增长37.92%。实现EPS3.89元。10派8。其中，2017年第四季度，公司实现营收14.55亿元，同比增长106.20%；实现归母净利1.75亿元，同比增长66.12%；实现扣非归母净利1.74亿元，同比增长84.53%；实现EPS1.03元。

　　2017年公司医药业务全面提速：整体实现营收34.54亿元，同比增长+48.95%，毛利率提高2.15pp。按子公司拆分来看，金赛药业实现营收20.84亿元（+51.09%）,实现净利润6.86亿元（+38.3%），主要系因公司持续加大生长激素市场覆盖率，医院开发数量、新患者入组数量和用药时长均有所增长所致；百克生物实现营收7.35亿元（+112.66%），实现净利润1.25亿元（+68.42%），主要系疫苗出厂价由低开转高开，以及经营情况持续好转所致；华康药业实现营收6.52亿元（+9.93%），实现净利润0.34亿元（+19.02%），主要系公司加快终端市场开发速度所致。此外，房地产业务实现营收5.98亿元（+6.49%），净利0.92亿元（+11.87%），实现由单项目销售向多项目运营进行转化。

　　期间费用方面，管理费用同比增加27.93%，增速低于业务增速；销售费用同比增加65.16%，一方面系金赛药业扩大销售团队，增加销售投入；另一方面系疫苗高开所致；财务费用同比减少50.21%，主要系公司购买理财产品，导致报告期内活期存款利息收入同比减少，且理财收益计入投资收益科目所致；存货同比增加172.06%，主要系房地产公司合作方为合作项目投入土地等资产，以及开发成本增加所致；经营性现金流同比增加23.80%，主要系报告期内医药产品销售收入增加所致；投资性现金流同比增加113.56%，主要系理财产品到期金额大于购买金额所致；筹资性现金流同比减少122.64%，主要系去年同期收到配股资金所致。

        2．我们的分析与判断

　　（一）生长激素业绩提速，未来高成长性确定

　　公司生长激素业绩提速，主要系销售渠道下沉、患儿用药时长延长、以及医药消费升级联合推动。金赛药业作为国内生长激素龙头，具有