核心观点：

　　医药业务较快增长，年报整体符合预期

　　公司发布2017年年报，报告期内公司收入41亿元，同比增长41.58%；归母净利润6.6亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润6.4亿元，同比增长37.9%。其中医药业务收入同比增长49.0%，营收占比达到84.2%，房地产业务收入同比增长11.7%，营收占比下降到15.0%，业绩增长符合预期。

　　核心财务指标正常，公司经营状态良好

　　报告期内公司销售费用15.7亿元，同比增长65.2%，一方面因为金赛药业销售态势良好，扩充销售队伍；一方面因为百克疫苗低开转高开，推广服务费增加。公司管理费用5.8亿元，同比增长27.9%，符合年初预期。从经营性现金流来看，17年公司经营活动现金流净额为3.8亿元，同比增长23.8%，其中金赛药业经营活动现金流量达到6.5亿元，同比增长35%，经营状态良好。

　　各子公司稳健增长，金赛药业表现靓丽

　　报告期内子公司金赛药业收入21亿元，同比增长51%，实现营业利润8.3亿元，实现净利润6.9亿元，分别同比增长45%和38%，主要受益于生长激素良好的销售态势。百克药业收入7.4亿元，同比增长124%；实现净利润1.3亿元，同比增长67%，主要受益于山东疫苗事件之后的行业反弹。房地产子公司收入6.0亿元，同比增长7%，净利润0.9亿元，同比增长12%，符合预期。

　　盈利预测与投资评级

　　公司成长稳健，目前生长激素正处于快速增长的景气阶段，后续在研产品丰富。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为5.36/7.08/9.04元，当前股价对应的PE分别为29/22/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品推广不及预期；产品研发进度低于预期；药品招标降价的压力。