事件

　　2月8日晚，长春高新发布2017年年报，2017年公司实现营业收入41.02亿元，归属上市公司股东净利润6.62亿元，同比增长分别为41.58%、36.53%，同时披露分红预案，拟以2017年末总股本为基数，每10股派发现金8元。

　　点评

　　业绩基本符合预期，金赛药业为核心增长动力。2017年，公司实现营业收入41.02亿元，同比增长41.58%，实现归属上市公司股东净利润6.62亿元，同比增长36.53%，基本符合预期（我们预期2017年营业收入40.06亿，净利润6.83亿）。其中，三大制药平台（金赛药业+百克生物+华康药业）实现营业收入和净利润分别为34.71亿元、8.45亿元，同比增长分别为49.72%、41.15%，我们判断，制药业务四季度增长略低于三季度，其中金赛药业四季度净利润增速略下滑，主要因单季度营业成本增加所致。从全年看，金赛药业净利润贡献率仍高达74%，为公司盈利增长核心动力，受益医院开发数量、新患者入组数量、用药时间增长，金赛药业生长激素业务未来2年仍有望维持30%以上增长。

　　疫苗业务稳步复苏，两大重磅品种顺利上市值得期待。受益二类疫苗领域复苏，百克生物2017年水痘减毒活疫苗销量较快恢复，全年批签发488万支，同比增长13.5%，其中2017年下半年批签发234万支，同比增长82.7%。鼻喷流感疫苗Ⅲ期临床已经完成受试者入组,带状疱疹活疫苗正进行Ⅲ期临床准备工作，迈丰冻干人用狂犬病疫苗Ⅲ期临床试验已完成实验用品制备，预计三个疫苗品种2018-2019年顺利上市。其中，鼻喷流感疫苗为国内独家鼻喷剂型，市场空间15亿元，带状疱疹活疫苗有望成国内首款上市品种，市场空间20亿元，两大品种上市后，将提供较大业绩弹性。

　　地产业务顺利结算，未来稳定增长可期。高新地产四季度顺利实现结算，2017年结算收入5.98亿元，净利润0.92亿元，君园及康达旧城改造项目获实质推进，地产公司实现由单一业态向多维业态跨越，未来稳定增长可期。

　　维持长春高新“增持”评级

　　长春高新核心动力金赛药业快速增长，销售端持续发力带动生长激素系列产品快速放量，百克疫苗业务提供较好业绩和估值弹性。预计公司2018-2020年营业收入为50.5、62.6、81.3亿元，EPS为5.13、6.81、8.48元/股，对应PE为29.85、22.4