事件:管理层增持显信心
公司3月9日晚发布公告称,公司部分董事、监事和高级管理人员合计8人(包含董事长杨占民在内),以深交所集中竞价方式,共于3月8日和9日合计增持4.09万股(均价为170.4元),此次人均增持股数占原有持股总数比例逾30%(剔除首次持股者),大大彰显管理层对公司内在价值和未来发展的信心。2017年报数据披露公司制药业务增长强劲,符合市场预期(收入端同比增长41.6%,利润端同比提升36.5%),进一步印证成长逻辑,维持“买入”评级。
生长激素:全线发力,市场教育进入收获期
金赛抢占生长激素强势赛道,产品线全方位发力(9M17市占率65%),看好金赛18年40%以上收入增速:1)凭借独家水针巩固行业龙头地位,新竞争者(安科及诺和诺德)预计2H18进入市场,我们认为金赛水针有望凭借品牌粘性和家庭注射便捷性等优势,维持行业地位稳固;2)长效制剂销售推广发力,17年实现约2亿销售额,我们预计有望凭借独家和产品代差优势,18年实现3.5亿以上收入;2)销售队伍拓展(目前约1300人,我们预计18年增加300-400人)及处方医生覆盖加速(目前3200多人,我们预计18年增加30%)有望推动销售持续放量。
痘苗量价齐升,房地产贡献长期稳定收益
百克疫苗业务预计18年仍维持双位数增长,预测基于:1)痘苗批签发提速,伴随推出加强针(1针变2针),市场扩容可期;2)痘苗提价推动净利率上升;3)根据中检所每月批签发数据统计,我们看到迈丰狂苗解决质量稳定性问题,4Q17显著放量(单季15.4万人份,+136%yoy),望借此契机快速攫取市场份额;与4)出口添新军(印尼、尼日尼亚获注册)。鼻喷流感疫苗及冻干狂苗有望19年后陆续获批。公司地产项目量多质优(和园、怡众名城、慧园等),逐步转型定位高端品牌,随着康达旧城改造顺利推进,预计将持续贡献稳定受益。
生长激素龙头高歌猛进,目标价200-211元,维持“买入”评级
公司领跑生长激素板块,基于水针和长效销售强劲,疫苗量价齐升,房地产业务利润贡献稳定,我们预计公司2018年有望实现超30%的业绩增速,维持18-20年EPS5.14/6.42/7.90元,目标价200-211元,对应2018年PE39-41倍(参考生物药可比公司安科生物18年Wind一致性预期51倍,因高新内含10