一季报前瞻：高增长态势不减

　　公司开年以来股价横盘，主因市场对于1-2月份金赛新入组病人增速不及预期的担忧，我们近期通过多渠道销售草根调研，多方印证春节后移导致入组高峰相应延续至今年3月，一季度增势有望超市场预期。我们持续看好生长激素市场，以及金赛作为龙头品牌的高成长性，我们预计金赛1Q18收入端增速可达45%yoy，推动上市公司整体30%+业绩增速（预计地产业务1Q18结算较少），维持买入评级。

　　金赛：看好细分赛道，成长势头迅猛且持续可期

　　受春节后移影响，金赛1Q新入组病人呈现前低后高态势，入组高峰相应延续至今年3月（预计一季度整体新入组患者增幅接近40%，vs市场预期15-20%），我们看好金赛1Q18收入增速45%以上，业绩增速略低于收入端（销售费用率提升）；1）多剂型巩固龙头地位（65%市占率），新竞争者（安科及诺和诺德）预计2H18进入市场，金赛有望凭借品牌粘性和家庭注射便捷性等优势维持行业地位；2）销售队伍拓展（目前1300人，我们预计18年增加300-400人），处方医生覆盖加速（目前3200多人，我们预计18年增加30%）；3）促卵泡素去年4500万收入，今年有望实现翻番。

　　痘苗量价齐升，房地产长期贡献稳定收益

　　百克疫苗业务预计18年将维持双位数增长，预测基于：1）痘苗批签发提速，部分地区推出加强针（1针变2针），市场扩容可期，痘苗提价推动净利率上行；2）迈丰狂苗解决质量稳定性问题，2017年中检所批签发量逐季提升（4Q17单季度批签发15.4万人份，+136%yoy），有望快速攫取市场份额；3）鼻喷流感疫苗及冻干狂苗有望19年陆续获批。地产业务公司多项优质资产储备（和园、怡众名城、慧园等），逐步转型高端定位，预计持续贡献稳定收益（因结算时点不同季节性会有波动）。

　　强势赛道领跑者，目标价200-211元，维持“买入”评级

　　公司领跑生长激素强势赛道，销售发力巩固行业领导地位，我们预计公司18年业绩增速超30%，18-20年EPS分别为5.14/6.42/7.90元，维持目标价格200-211元，对应2018年PE39-41倍（参考生物制药可比公司安科生物2018年Wind一致性预期51倍，因高新内含10%左右地产业绩贡献给予一定折价），维持买入评级。

　　风险提示：长效生长激素推广速度低于预期，新进入者攫取市场份额，新品临床进展及效果不达预期。