长春高新今日发布2018年一季报，实现销售收入10.32亿元，同比增长39.27%，归母净利润2.10亿元，同比增长46.26%，扣非净利润1.82亿元，同比增长27.33%。医药企业收入同比增长40.47%，净利润同比增长44.44%。

　　公司业绩持续高增长，略超市场预期，我们维持强烈推荐评级。

　　生长激素行业景气度高，公司业绩高增长持续性强。在去年全年实现50%增长的基础上，今年一季度公司生长激素业务继续实现强劲增长，我们认为生长激素业务能够实现持续高增长的原因有三：1.矮小症人群多，行业空间大，目前渗透率仍不超过2%；2.企业持续加大市场推广力度，有效驱动市场潜力快速释放，形成正向反馈；3.前期治疗有效的患者会带动更多患者前来治疗，带动患者人数滚雪球式增长。公司产品剂型齐全，市场推广能力强，竞争优势依然明显，因此，我们预计今年全年生长激素业务有望实现40%以上高增长，明后两年增速仍然能够维持在30%以上。

　　二类疫苗恢复性增长、水痘疫苗“一针改两针”和狂犬疫苗销售重新启动，百克生物同样保持高速增长。去年一季度，由于二类疫苗流通新政正式启动，部分省份招标进度有所拖延，二类疫苗销量仍未达到合理水平，今年一季度仍然处于恢复性增长阶段。各地陆续推进“一针改两针”，水痘疫苗市场空间正在逐渐扩大。公司水痘疫苗去年批签发量超过400万支，市占率34%位列第一，今年截止到目前，批签发量已接近200万支。狂犬疫苗销售也从去年下半年开始逐渐铺开，全年批签发量近160万支，今年截止到目前，批签发量近80万支。百克生物去年迎来向上拐点，今年仍在进一步提升之中。

　　盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.09亿、11.80亿和14.82亿，同比分别增长39%、30%和26%，2018-2020年EPS分别为5.35元、6.93元和8.71元。给予公司一年期合理股价241元，对应18年PE估值45倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡素销售放量不及预期；疫苗行业恢复进度不及预期