业绩超预期，维持目标价204.8元

　　公司Q1收入10.32亿（+39%），净利润2.10亿（+46%），扣非后净利润1.82亿（+27%）。其中医药企业收入增长40%，利润增长44%，预计金赛药业收入与利润同比增速40%以上，超市场预期。暂不调整盈利预测，预计未来两年生长激素CAGR35%左右，预计公司2018-2020年EPS分别为5.12/6.66/8.73元，对应PE为36/28/22倍，维持“买入”的投资评级,给予2018年40倍PE，目标价204.8元。

　　市场担忧金赛新增患者放缓，我们认为行业在爬坡中，空间5倍

　　2017年国内销售规模约为30亿元，据此测算市场渗透率仅为2%，生长激素适用人群超过500万人。对比欧美发达市场15-20%的渗透率，我们认为国内10%的渗透率较为合理，国内生长激素市场规模将近150亿元，未来将有5倍成长空间。金赛药业3种剂型的产品梯队优势明显，竞争格局良好，市场份额70%，产品与营销的护城河更高。

　　研发投入占比工业10%，被低估的创新药标的。

　　公司2017年研发投入3.5亿，占比医药工业10%左右，公司的研发产品线还未被市场深入挖掘。重组促卵泡激素经过两年培育后，将进入快速爬坡阶段。目前国内促卵泡激素市场规模在40亿元以上，假设未来三年CAGR15%，如果能争取15-20%的市场，则空间在10亿元以上。百克是小“长生”，新型流感、带状疱疹疫苗、新一代冻干Vero狂犬疫苗等近两年将陆续上市，有望再造一个百克。公司是较为务实与保守的研发和投资策略，投入精准，成功率高，金赛药业后续注射用曲普瑞林微球、奥曲肽微球和金妥昔单抗等研发进展顺利。一线生长激素，二线促卵泡、带状疱疹、新型流感、Vero狂犬改良疫苗，三线在研产品线，中长期增长确定性高，估值将得以维持在40倍左右。

　　滞涨的龙头白马，有补涨需求

　　相对一线龙头恒瑞、爱尔和乐普医疗等公司的增速并不慢，但由于去年四季度业绩低于预期、华康药业的负面报道、金磊等离任董事会职务预期影响因素，公司相对滞涨，有补涨需求。

　　风险提示:生长激素增速放缓