业绩预览

　　预测盈利同比增长70%-100%

　　长春高新发布2018半年度业绩预告，2018年上半年公司实现净利润4.83亿-5.68亿元，同比增长70%-100%，超出市场预期。

　　关注要点

　　2018上半年业绩超预期：金赛药业增长提速是中报超预期的主要驱动力。我们预计2018年上半年公司房地产业务实现净利润约4500万元（去年同期亏损1200万）；百克生物疫苗业务预计实现65%增长，贡献上市公司净利润约为5,400万元；华康制药小幅增长，贡献上市公司净利润约为1,000万元；由此测算金赛药业贡献上市公司净利润约为3.74亿-4.59亿元，金赛药业同比增长为54%-88%，同比显著提速。

　　生长激素终端继续保持高景气度：2016年以来公司持续增加终端销售人员，加强渠道下沉，我们预计目前销售人员较两年前有翻倍的增长，基层放量是驱动金赛药业高增长的核心因素。考虑到销售费用确认问题，我们预计金赛药业下半年增速有可能略有放缓，预计全年能够实现45%左右的增长。

　　百克生物疫苗业务实现复苏：水痘疫苗增长提速主要是由于部分地区推出水痘疫苗加强接种，接种量由1针变为2针。狂犬病疫苗工艺逐步稳定，批签发量稳步提升，亏损大幅降低。

　　估值与建议

　　目前股价对应2018/2019年P/E分别为40X/33X。考虑到生长激素和疫苗业务的提速，我们上调公司盈利预测，预计2018-2019年EPS分别为5.37元和6.60元（均上调13%）。考虑到生长激素终端高度景气未来仍有超预期可能，我们上调目标价至263元，上调幅度为35%，目标价对应2018/2019年P/E分别为49X和40X，对应21.33%上行空间，维持推荐评级。

　　风险

　　生长激素终端推广销售不达预期的风险，狂犬病疫苗批签发不稳定风险。