事件：公司发布中报，上半年实现收入27.49亿元，同比增长71.82%，净利润5.48亿元，同比增长92.93%，扣非净利润5.15亿元，同比增长88.37%，符合此前业绩预告中70%~100%区间范围。经营性现金流净额1.86亿元，相比去年同期-2.41亿元显著改善，我们判断主要是受益于地产业务结算所致，1季度处置百克药业股权获得2190万元投资收益，是上半年主要非经常性收益。

　　单季度看，公司Q2收入1.72亿元，同比增长100%，相比Q1收入39.3%的增速显著提升，我们判断，一方面是Q2地产业务结算大幅提升，因此，Q2单季度毛利率相比Q1大幅下降8.5个百分点，另一方面是由于核心业务金赛药业生长激素Q2呈现加速增长趋势。Q2单季度净利润3.38亿元，同比增长141%。

　　分业务看，上半年制药业务实现收入23.41亿元，同比增长50.66%，相比Q1制药业务收入40.47%增速显著提速，其中，核心子公司金赛药业上半年收入15.11亿元，同比增长59.76%，净利润5.57亿元，同比增长60.02%，我们测算，对上半年公司合并利润贡献71.2%，相比1季度，无论收入增速还是利润增速都有显著提升，核心主业生长激素销售呈现良好态势，与我们此前草根调研趋势相符合；百克生物上半年收入5.75亿元，同比大幅增长89.92%，净利润1.38亿元，同比增长120.16%，受益于上半年疫苗产品销售增多；中药业务华康药业上半年收入2.56亿元，同比下降16.28%，受当前医保控费影响；房地产子公司上半年确认收入3.91亿元，同比大幅增长1200%（去年同期仅确认3008万收入），净利润0.63亿元，而去年同期为亏损0.12亿元，综上，除了核心生长激素业务Q2增速加快外，百克生物疫苗业务大幅增长+地产业务结算两大因素，是驱动Q2业绩大幅提升的主要因素。但是，从全年看，去年地产结算周期主要在下半年，去年全年地产业务实现净利润0.92亿元，相当去年下半年地产业务要实现1.04亿元，因此，全年看，地产业务和公司整体表观增速会有所回落。但核心业务生长激素预计仍将保持高速增长态势。

　　研发方面，公司上半年研发投入2.23亿元，同比增长64.80%，从而驱动管理费用同比大幅增长51.37%，达到3.33亿元。研发进度方面，长效生长激素产品完成IV期临床研究，获得再注册批件；鼻喷流感疫苗项目完成III期临床试验，已申报生产；艾塞那肽原料和艾塞那肽注射液收到CDE的发补通知，已经按照要求开展相关工作。（研发进度来自公司公告）。

　　长春高新是我们持续推荐的公司，我们深入密切跟踪并推荐公司超过5年，2017年8月17日，我们发布了29页《长春高新深度报告：十年磨一剑，创新铸成长》，2018年1月26日我们发布《长春高新跟踪报告：寒假用药高峰已至，公司长期成长趋势不变》，并于此后发布多篇跟踪报告。我们再次重申推荐公司三大逻辑：1、生长激素是典型的受益于消费升级的品种，当前渗透率极低，未来成长空间大，且在当前医保控费和处方药销售环境趋严背景下，作为非医保品种不受影响；2、产品壁垒高，行业处于寡头垄断竞争局面，且公司产品线较全，竞争力较强；3、公司持续加大销售投入，实施渠道下沉，有望持续保持高增长态势。

　　投资建议：我们预计公司2018~2020年收入增速分别为31.16%、26.06%、23.56%，净利润分别为8.85/11.96/15.85亿元，增速分别为34%/35%/33%，EPS分别为5.20、7.03、9.32元，对应PE分别为40/30/23倍，成长性突出；看好生长激素的景气程度，公司成长逻辑不变，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为246.40元，相当于2019年35倍的动态市盈率。

　　风险提示：生长激素销售不及预期；长效生长激素推广不及预期；疫苗销售不及预期。