事项：

　　公司发布2018H1业绩，实现收入、净利润、扣非净利润27.5亿元、5.5亿元，5.2亿元，同比+71.8%、+92.9%、+88.4%，其中2018Q2实现收入、净利润、扣非净利润17.18亿元、3.38亿元、3.33亿元，同比+99.88%、+140.72%、+155.20%。公司上半年利润增速接近预告上限，超出市场预期。对此我们点评如下：

　　评论：

　　金赛药业业绩增长超预期。报告期内金赛药业实现收入15.1亿元，净利润5.6亿元，分别同比增长59.8%、60.0%，增长势头强劲。公司积极拓展销售渠道，扩大市场份额，加强对终端市场渗透，实现粉针、水针、长效水针3种生长激素剂型全面覆盖。尽管诺和诺德水针近期已正式销售，安科生物水针接近获批，但金赛的品牌、渠道、服务能力俱佳，竞争优势地位无忧，未来更大概率是几家企业共同做大市场。

　　百克生物高速增长，房地产项目储备丰富。2018H1百克生物收入5.7亿元（+89.9%），净利润1.4亿元（+120.2%）。随着水痘疫苗在部分地区一针变两针的加强免疫注射方式，疫苗量价提升潜力巨大，预计有望保持强劲增长势头；迈丰狂犬疫苗今年上半年批签发数量超过170万支，随着竞争对手的退出市场份额有望进一步提升。房地产业务上半年实现收入3.9亿元（+1200.2%），净利润6269万元，去年同期为-1232万元，扣除地产影响，公司业绩依然增长65%以上。房地产项目中公司储备包括和园、君园等多个优质楼盘，预计全年净利润贡献将达到1亿元以上。

　　期间费用率略有下降，研发投入大幅增加。公司财务费用率、管理费用率、销售费用率分别为-0.19%、12.13%、35.84%，同比+0.17%、-1.64%、-5.92%，显示公司费用控制良好。研发投入2.23亿元，同比+64.80%，随着公司不断升级优化产品和拓展新的发展领域，预计后续仍将保持较快增长。

　　风险因素。金赛销售体系扩张低于预期，疫苗销售低于预期。

　　维持“买入”评级。公司生物药板块增长强劲，中药和地产板块经营稳健，在研产品丰富。考虑到中报业绩超预期，上调2018-20年EPS预测至5.83/7.92/10.63元（原5.33/6.89/8.98元），维持“买入”评级。