业绩超预期，金赛保持高增长+百克利润大增

　　2018H1公司营收27.49亿（+71.82%），净利润5.48亿（+92.93%）；由于房地产净利润6269万（去年同期-1232万），剔除后制药板块（生物制品+中成药）净利润4.85亿（+63.8%）。其中核心子公司金赛药业营收15.11亿（+59.8%），净利润5.57亿（+60.0%）；百克生物营收5.75亿（+89.9%），净利润1.38亿（+120.2%）；金赛保持高增长+百克利润大增支撑公司半年业绩超预期，与我们此前业绩预告营收拆分大体匹配。

　　金赛：生长激素维持高增速，促卵泡素中标稳步推进

　　金赛的生长激素业务预计费用下半年结算更多，我们估计全年利润增速在45~50%左右。渠道下沉、销售团队的扩张、渗透率的提升以及长效水针的高端替代可使生长激素延续35~50%以上的高增速。促卵泡素上半年新增在北京、贵州、海南三地中标，中标范围扩大至14个省级单位，预计全年带来3000-4000万净利润。

　　百克：疫苗放量利润大增，全年可能受益行业格局变化

　　2018H1百克水痘减毒苗批签发368万人份（+66.6%），迈丰狂苗批签发34.9万人份（+638%），狂苗解决技术问题后持续规模生产。叠加疫苗行业涨价及疫苗销售量大增的影响，百克净利率增长至24.06%（+3.30pp）。考虑到竞争对手长春长生停产带来行业格局的变化，百克的水痘苗和狂苗可能占据更大市场份额，预计疫苗业务全年增速超60%。

　　风险提示

　　生长激素渠道扩容放缓、竞争对手水针获批、疫苗安全性事故。

　　投资建议：中报超预期，维持“买入”评级

　　公司是生长激素龙头，产品销售在医保体系外、横向扩容可复制性强。长生生物退出市场、生长激素行业增速超预期，因此我们调高盈利预测，预计2018-2020年净利润为9.45/12.84/16.36亿，对应当前股价PE为37.9/27.9/21.9倍，维持“买入”评级。