投资要点：

　　业绩增长超预期。公司2018年上半年实现营收27.49亿元，同比增长71.82%；归属上市公司股东净利润5.48亿元，同比增长92.93%；扣非后归属上市公司股东净利润5.15亿元，同比增长88.37%，对应EPS3.22元。其中，Q2单季营收17.18亿元，同比增长99.88%；归属上市公司股东净利润3.38亿元，同比增长140.72%。公司业绩增长超预期。

　　生长激素持续快速增长。报告期内，子公司金赛药业实现营业收入15.11亿元，同比增长59.8%，实现净利润5.57亿元，同比增长60.0%，持续快速增长。我们认为，公司核心品种生长激素消费属性强且不受医保控费限制，随着销售渠道的拓展和下层，目标人群的不断扩大，渗透率会逐渐提升，整个行业市场空间将进一步打开，预计公司全年保持快速增长势头。

　　疫苗业务增长良好。报告期内，子公司百克生物实现营业收入5.75亿元，同比增长90.0%，实现净利润1.38亿元，同比增长120.0%。公司主打产品狂犬疫苗和水痘疫苗均实现快速增长，狂犬疫苗在去年同期低基数的基础上实现了恢复性增长，水痘疫苗则受益于“一针改两针”带来的市场增量。公司经营稳健，随着竞争企业相关产品批签发的停止，未来公司有望获得更高的市场份额。

　　地产业务结算增厚利润。报告期内，子公司高新地产实现营业收入3.91亿元，同比增长1200%，实现净利润6269万元，去年同期净利润为-1232万元，地产业务影响净利润7500万元。公司地产业务营收占比持续下降，未来对公司业绩影响将进一步降低。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.00亿元、13.43亿元、17.22亿元，对应EPS分别为5.88元、7.89元、10.12元，当前股价对应PE分别为35.8/26.7/20.8倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：核心产品销售不达预期的风险；药品招标降价的风险。