本报告导读：

　　公司公告2018年半年报，业绩超市场预期。金赛药业环比增速持续提升，生物药占比加大。生长激素赛道清晰，公司成长空间明确，维持公司增持评级。

　　投资要点：

　　业绩超预期，维持增持评级。公司公告2018H1实现收入增长71.82%，归母净利润增长92.93%，扣非净利润增长88.37%，超市场预期。考虑公司增长环比提速，上调2018EPS预测至5.27（+0.29）元，维持2019-2020年EPS预测6.42/8.14元，参考A股同类高壁垒生物药估值水平，上调目标价至263.5元，对应2018PE50X，，维持增持评级。

　　重组激素增长提速。分板块看，重组激素金赛药业实现收入15.11亿元，增60%，净利润5.57亿元，增60%，相比2018Q1收入增40%、利润增24%，环比增速大幅提升；疫苗业务百克生物实现收入5.75亿元，增90%，净利润1.38亿元，增120%，相比2018Q1收入增107%、利润增139%有所放缓；中成药华康药业实现收入2.56亿元，同比下降16%，净利润2017万元，增8%，预计未来保持平稳；高新地产实现收入3.91亿元，增1200%，净利润6269万元（2017H1基数为-1232万元），地产业务有结算周期因素，预计全年有望平滑。

　　赛道明确成长可期。生长激素赛道清晰，成长空间明确，金赛药业销售扩张有望延续收获期，长效、水针各具潜力，新患持续增加以及用药时间略有延长，有望带动高增长持续；百克生物受益渠道利润并表和免疫程序简化，且中长期水痘份额有望提升，带动生物药整体占比将持续增加。另有鼻喷流感疫苗进入优先审评，逐步构建可持续的产品梯队。

　　催化剂：公司业绩超预期。

　　风险提示：同类竞争产品上市导致格局恶化的风险。