投资要点：

　　事件： 公司公告 2018H1 营业收入 27.49 亿元，同比增长 71.82%，归属于上市公司净利润 5.48 亿元，同比增长 92.93%，实现扣非归属于母公司净利润5.15 亿元，同比增长 88.37%，实现 EPS3.22 元。

　　点评：

　　2018H1 生物制药，房地产业务快速增长。 2018H1 地产业务实现净利润 6269万元，去年同期地产业务净利润为-1232 万元；金赛药业实现收入 15.10 亿元，同比增长 60%；净利润 5.57 亿元，同比增长 60%；百克生物实现收入5.74 亿元，同比增长 90%，净利润 1.38 亿元，同比增长 120%。金赛药业实现了快速增长， 得益于公司积极的市场营销工作，拓展多品种销售渠道；华康药业收入 2.56亿元，同比下降 16.28%，净利润 2017万元，同比增长 7.79%。

　　2018H1 期间费用率下滑 7.39 个百分点。 销售费用同比增长 47.46%，主要因下属制药公司收入增加所致；管理费用同比增长 51.37%，主要因下属制药公司研发投入增加所致；财务费同比下降 10.54%。期间费用率 47.78%，与去年同比下降 7.39 个百分点。

　　预计金赛药业净利润未来三年有望实现年复合增速 30%以上增长。 公司主营业务继续以生物医药、健康产业为主，房地产开发为辅。 报告期内业绩增长的主要原因是公司医药控股子公司的利润增长以及房地产项目结算增加所致。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。 长春高新为专科用药生长激素细分产业龙头， 我们预计金赛药业净利润未来三年有望实现年复合增速 30%以上增长，疫苗业务处于快速增长期，符合产业长期发展趋势。

　　盈利预测。 预计公司 2018-2020 年净利润为 9.89、 12.58、 16.02 亿元，对应 EPS 分别为 5.81 元、 7.39 元、 9.42 元， 参考同行业可比公司估值水平,我们给予公司 2018 年 41-50 倍 PE， 对应合理价值区间为 238.21-290.50元， 给予“ 优于大市” 评级。

　　风险提示。 新品推广不达预期风险，产品降价风险。