长春高新发布2018年半年度报告：2018H1公司营收27.49亿元，同比增长71.82%；归母净利润5.48亿元、扣非后归母净利润5.15亿元，分别同比增长92.93%、88.37%。

　　公司业绩高速增长，期间费用率下降明显。2018H1公司业绩高速增长，主要是医药板块利润快速增长及房地产项目结算增加所致。其中，公司生物药营收20.85亿元，同比增长67.07%，毛利率92.50%，同比增加1.80pct；中成药营收2.56亿元，同比下降16.28%，毛利率77.31%，同比下降1.38%；房地产营收3.91亿元，同比大幅增加1200.20%（去年同期结算较少），毛利率44.18%，同比下降1.58pct。公司销售与管理费用率分别为35.84%和12.13%，较去年同期下降5.92pct和1.64pct。公司期间费用率同比大幅下降与2018H1房地产项目结算增加有关，若剔除房地产业务，公司期间费用率与去年同期基本持平。

　　生长激素持续快速放量，长效水针完成IV期临床。2018H1公司生长激素市场覆盖率进一步提升，医院开发数量、新患者入组数量及用药时间均有所增长。受益于生长激素的持续快速放量，金赛药业营收15.11亿元，同比增长59.76%，净利润5.57亿元，同比增长60.02%。在消费升级的背景下，随着患者认知度提升，国内生长激素市场远未饱和，公司生长激素有望持续快速增长。并且公司长效水针已完成IV期临床，获得再注册批件，未来有望成为新的业绩增长点。此外，公司促卵泡激素为国内首仿重组产品，随着各省份招投标的进行，将逐步进入放量期。

　　疫苗业务快速增长，有望抢占空白市场。2018H1公司水痘疫苗受益于“两针法”带来的市场扩容，销量维持快速增长；狂犬疫苗的生产工艺改良完成，销售同样迎来快速放量。在核心疫苗销量快速增长的带动下，百克生物营收5.75亿元，同比增长89.92%，净利润1.38亿元，同比增长120.15%。虽然长生生物事件对国内民众的疫苗接种主动性造成较大影响，但考虑到疫苗接种的必要性，民众情绪有望较快恢复。并且长生生物停产使水痘疫苗与狂犬疫苗出现较大市场空白，公司有望借此抢占空白市场，实现销售快速增长。此外，公司鼻喷流感疫苗已完成III期临床并申报生产，有望明年获批上市，带状疱疹疫苗Ⅲ期临床正在有序进行中。

　　中成药业务短期承压，房地产结算贡献业绩增量。公司中成药业务短期承压，2018H1营收2.56亿元，同比下降16.28%。公司积极完善产品招标及价格体系管理，把握各省医保目录增补机遇，推进成长型产品的省医保目录增补工作，未来销售有望稳定增长。由于去年同期结算较少，2018H1房地产业务为公司贡献较大业绩增量。高新地产上半年营收3.91亿元，同比增加3.61亿元，净利润0.63亿元，同比增加0.75亿元，预计房地产业务全年有望维持较快增长。

　　维持“买入”评级：预计公司2018-2020年EPS为5.33元、7.20元、9.47元，对应PE为40倍、29倍、22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售及新药研发不及预期等