事件：

　　公司公告与冰岛 Alvotech.hf（安沃泰克） 公司签订合作合同，双方共同成立中外合资公司，开展生物类似药引进中国市场并商业化的项目； 合资公司投资总额 2 亿美元， 其中高新认缴 1 亿美元， 占 50%， Alvotech 认缴 1 亿美元，其中以现金形式出资 1000 万美元， 以 6 项生物类似药的产品技术许可权估值作价 9000 万美元， 在未来 5 年内按照项目技术成熟度全部转让给合资公司。

　　点评：

　　Alvotech 管线包含 7 个单抗类似物， 最快的阿达木单抗处在 1 期临床。Alvotech 公司成立于 2009 年， 是一家专注于基因工程药、 生物类似药研发、生产和销售的跨国药企， 高管团队专业背景深厚， 全部具有国际一流药企多年工作经验。 Alvotech 生物药产业化能力处于国际领先水平， 冰岛工厂占地1.3 万平方米，配备 4 个 1000L、 6 个 2000L 发酵罐，总产能可达 1.6 万升。官网显示目前拥有 7 个在研重磅单抗仿制药， 领域包括癌症、自身免疫疾病和炎症等。根据 Clinical Trial 数据， 目前进展最快的是阿达木单抗，已于2018 年 5 月 21 日在墨尔本启动 1 期临床试验（ NCT03579823）， 此单盲试验用于评估 AVT02（ 100mg / mL）与修美乐（ 100mg / mL）在耐受性、 安全性（包括免疫原性）方面的相似性，并比较 24 位健康志愿者的药代动力学。阿达木单抗是一种 TNF 抑制剂， 用于治疗类风湿性关节炎、 斑块型银屑病等， 位列 2017 年全球药品销售额 TOP 1， 达到 184 亿美元。

　　长春高新有望通过合作，迅速丰富研发管线，提升国际化水平。License-out一直是 Alvotech 的重要战略，尤其是对亚太和中东欧地区， 正积极在亚洲寻找有实力的合作伙伴。由于高新在生物药、 疫苗和生长激素等领域拥有强大的研发实力、 丰富的研发管线和成熟专业的学术推广团队， 且金赛药业目前已在抗肿瘤、 中枢神经系统、 免疫系统领域形成了较为丰富的研发布局， 是Alvotech 进军中国的理想合作方。 本次合作是长春高新在生物类似药领域迈出的重要一步， 一方面将迅速丰富公司现有的生物药与单抗研发管线，符合公司发展成为中国生物药领军企业的宏伟战略，且公司成熟的学术推广团队有利于产生较强的协同效应。另一方面， 未来合资公司有望通过提供全球代工服务和创新生物制药研发，实现在生物制药领域的国际化， Alvotech 输出研发与产业化能力，有助于公司打造国际化的生物产业平台。

　　盈利预测、估值与评级： 维持预测 18-20 年 EPS 为 5.71/8.00/10.88 元，当前股价对应 18-20 年 PE 为 37/26/19 倍；维持目标价 256.95 元，对应 18-19年分别为 45/32 倍。公司作为兼具创新属性、消费属性的高增长标的， 未来有望成为国内生物药领军企业，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

　　风险提示： 市场竞争加剧；临床使用不当；新技术冲击