投资要点：

　　2018H1 核心公司金赛药业继续实现了快速增长。 2018H1 生物制药，房地产业务快速增长。 2018H1 地产业务实现净利润 6269 万元，去年同期地产业务净利润为-1232 万元； 华康药业收入 2.56 亿元，同比下降 16.28%，净利润2017 万元，同比增长 7.79%； 百克生物实现收入 5.74 亿元，同比增长 90%，净利润 1.38 亿元，同比增长 120%； 金赛药业实现收入 15.10 亿元，同比增长 60%；净利润 5.57 亿元，同比增长 60%；金赛药业实现了快速增长，得益于公司积极的市场营销工作，拓展多品种销售渠道； 我们预计金赛药业快速增长的原因在于品牌效应全面提升，市场覆盖率进一步扩大，医院开发数量、新患者入组数量、用药时间均有所增长。

　　预计金赛药业净利润未来三年有望实现年复合增速 30%以上增长。公司主营业务继续以生物医药、健康产业为主，房地产开发为辅。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。 金赛药业为专科用药生长激素细分产业龙头， 考虑到公司品牌效应全年提升，新患者数量，用药时间均有所增长， 我们预计生长激素细分子行业继续保持高景气， 金赛药业净利润未来三年有望实现年复合增速 30%以上增长。

　　为丰富产品线，和冰岛安沃泰克合作开发生物类似药。 2018 年 9 月 19 日，长春高新技术产业（集团）股份有限公司与冰岛安沃泰克（Alvotech.hf）公司在中国吉林省长春市共同签署了《关于建立合资公司的合同》。双方约定将在中国吉林省长春市长春新区北湖科技开发区设立一家中外合资经营企业。将安沃泰克已经开展研发的系列生物类似药项目引入中国市场并实现商业化。合资公司希望通过使用先进适用的技术和科学的经营管理方法，致力于发展成为中国生物类似药领域的引领者，向患者提供高质量的生物类似药产品；并在此基础上，通过提供全球代工服务和创新生物制药研发，实现在生物制药领域的国际化。 合同约定，合资公司的投资总额和注册资本为 2 亿美元，其中公司以现金形式出资 1 亿美元，占注册资本的 50% ；安沃泰克以现金形式出资 1000 万美元，以 6 项生物类似药的产品技术许可权估值作价 9000 万美元向合资公司出资（5 年内按照项目技术成熟度全部转让给合资公司）。 我们认为此次合作，有望丰富公司生物类似药产品线，有利于未来发展。

　　盈利预测。 预计公司 2018-2020 年净利润为 9.89、 12.58、 16.02 亿元，对应 EPS 分别为 5.81 元、 7.39 元、 9.42 元，参考同行业可比公司估值水平， 我们给予公司 2018 年 41-50 倍 PE， 对应合理价值区间为 238.21-290.50 元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。 新品推广不达预期风险，产品降价风险。