三季报盈利预告披露，维持目标价269.3-280.8元，给予“买入”评级

　　公司10月8日发布三季报盈利预喜，预告1-9月实现归母净利润7.79-9.25亿元（60%-90%yoy），如考虑房地产1-3Q18结算8000万利润（1H18结算约6300万利润，下半年两季度平均分配），可倒推公司制药业务前三季度利润同比增长44%-74%(我们估测制药业务增速落在中值近60%)，核心驱动在于金赛生长激素的高速增长和疫苗提速预期（长生事件后百克有望攫取更多市场份额）。我们预计公司全年业绩增速近50%，维持18-20年EPS至5.73/7.47/9.41元及目标价269.3-280.8元，给予买入评级。

　　金赛：政策压力偏小，生长激素稳居高速跑道

　　公司生长激素消费属性强，受医保降价和带量采购等政策影响小，预计金赛全年维持55%以上的利润增速，预测基于：1）品牌优势和注射便捷性推动水针+电子笔模式广受欢迎；2）17年拓展销售团队（现翻倍至1600多人），迅速铺开处方医生网络（17年处方医生覆盖近乎翻倍至2000多人）；3）今年重点加强单人产出，销售费用率有望收窄；及4）长效完成IV期临床有望以加强科室覆盖作为近两年战略导向，优化公司毛利结构，预计推高上市公司整体毛利率1-2pct。

　　百克：受益疫苗事件市场腾挪，看批签发快速起量

　　我们预计百克全年利润端增速有望超80%，预测基于：1）痘苗批签发量提速（9M18批签发量同比增长61%），叠加提价因素推动净利率上行，疫苗事件导致长生退出市场，百克有望获得更大市场份额；2）迈丰狂苗批签发逐步起量，市场份额逐季提升（9M18迈丰市占率提升至4.8%vs.去年同期1.6%）；及3）鼻喷流感疫苗（完成III期临床试验，已申报生产）及冻干狂苗有望18-19年陆续获批。

　　房地产持续贡献现金流，生物类似药布局启动

　　我们假设公司前三季度共结算8000万（假设全年利润贡献近1亿，后两季度平均结算），看好公司后续多项优质资产储备（和园、怡众名城、慧园等），逐步转型高端定位，旧城改造保障收益。而公司9月公告与冰岛安沃泰克公司共同设立合资公司，将6项生物类似药项目引入中国市场并实现商业化，体现公司凭借现有生物销售渠道，维持产品高速增长的同时，着力布局未来生物类似药管线的决心。

　　风险提示：长效生长激素推广速度低于预期，新进入者攫取市场份额，新品临床进展及效果不达预期。