核心观点：

　　前三季度归母净利润实现8.39亿元，同比增长72.2%

　　前三季度，公司实现收入41.4亿元，同比增长56%；归母净利润8.39亿元，同比增长72%；扣非净利润8.18亿元，同比增长75%。其中，第三季度公司实现收入13.9亿元，同比增长33%；归母净利润2.91亿元，同比增长43%；扣非净利润3.03亿元，同比增长55%。财务方面，随着生长激素快速放量，规模效应逐渐显现，销售费用率及管理费用率较往年同期分别下降5pp、8pp至36.56%、5.36%，净利润率提升2.05pp至29.85%。

　　生长激素维持高增长态势，房地产业务同比口径下仍保持快速增长

　　公司业绩大幅增长主要由金赛药业收入及房地产业务结算同比上升所致。一方面，前三季度公司药企收入增长41.39%，我们预计金赛药业的生长激素销售维持高增长态势，同时新增患者数量预计保持较快增长，为明年业绩高增长奠定了基础。另一方面，根据财报公司去年前三季度房地产业务结算较少，而今年中报确认收入较多（3.9亿元），因此我们判断同比口径下前三季度房地产业务仍然保持较快增长。

　　疫苗子公司批签发数量同比大幅增长

　　根据中检院披露，前三季度百克生物的水痘疫苗与吉林迈丰的狂苗分别实现批签发数量532.7万支（同比增长42.8%）、268.9万支（同比增长182.9%），较往年同期大幅增长。由于疫苗批签发数量为销售放量的先行指标，我们预计疫苗子公司收入端延续了中报的高增长态势。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到国内生长激素市场空间广阔，公司作为业内龙头企业将显著受益于消费升级以及学术推广不断加强、渠道下沉所带来的渗透率的提升，未来成长空间较大，且公司二线产品有望逐步发力，我们预计2018-2020年净利润分别为10.61亿元、14.42亿元、19.35亿元，对应当前市值的PE分别为28X/21X/16X，维持买入评级。

　　风险提示

　　生长激素市场拓展不达预期；房地产业务结算周期不定对利润造成波动影响；在研产品进度不达预期；