公司10月19日晚发布2018年三季报，前三季度实现销售收入41.40亿元，同比增长56.36%，归母净利润8.39亿元，同比增长72.20%，扣非净利润8.18亿元，同比增长74.55%。

　　第三季度公司实现收入13.90亿元，同比增长32.74%，净利润2.91亿元，同比增长43.20%，扣非净利润3.03亿元，同比增长55.17%。

　　公司前三季度医药企业实现收入增长41.39%，净利润增长55.85%，维持业绩高增长。公司三季度业绩符合预期，维持强烈推荐投资评级。

　　生长激素维持高增速，继续拉动公司业绩高增长。今年三季度，公司生长激素延续了高增长的良好势头，预计下半年保持50%以上增速。生长激素行业潜力大，公司产品线齐全，学术推广能力强，受到临床医生认可，有很强竞争力。我们预计明年有望继续维持40%以上收入增长，持续拉动公司业绩高增长。

　　公司三季度医药业务增速较上半年小幅下滑，疫苗和中成药增长可能有所放缓。公司前三季度收入和归母净利润增速较上半年的50.66%和64.55%小幅下滑。我们认为，放缓的主要原因可能在于疫苗和中成药业务增长放缓。疫苗业务方面，去年一季度二类疫苗行业还在恢复过程中，百克生物销售情况一般，基数较低，而下半年销售已经明显恢复，基数较上半年更高。其次，长生生物狂犬疫苗生产造假可能对整体接种意愿造成负面影响，百克生物同类产品水痘和狂犬疫苗销售受到阶段性影响。但从批签发数据来看，百克生物水痘疫苗前三季度批签发量达到548万支，超过去年全年488万支，并维持30%以上市占率；狂犬疫苗前三季度批签发量达到51.6万人份，超过去年的31.7万人份。水痘和狂犬疫苗作为二类疫苗中的刚需品种，预计接种意愿会较快恢复，公司疫苗业务未来预计能够保持稳健增长。公司中成药业务上半年已经有所下滑，预计下半年同样可能出现小幅下滑。地产业务今年前三季度都有收入确认，对公司业绩有一定拉动，预计全年业绩与去年持平。

　　盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.46亿、14.17亿和18.56亿，同比分别增长58%、35%和31%，2018-2020年EPS分别为6.15元、8.33元和10.91元。公司当前股价对应18、19、20年PE估值分别为29、21、16倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡素销售放量不及预期；疫苗产品销售恢复不及预期