三季报业绩符合预期， 目标价 224.1-239.0 元， 维持“买入”评级

　　公司 10 月 19 日发布三季报， 1-3Q18 实现收入 41.4 亿元（ +56.4%yoy），归母净利润 8.4 亿元（ +68.3%yoy）， 3Q 单季归母净利润 2.9 亿元（ +39.6%yoy），前三季度制药业务实现收入增长 41.4%，利润增长 55.9%，符合我们的预期。 我们预计上市公司 18 全年利润增速有望达 50%（ 金赛水针强势扩张， 痘苗狂苗快速起量）， 维持 18-20 年 EPS 5.73/7.47/9.41元，考虑全市场的风险偏好下行 （ 医药行业 3Q18PE TTM 平均回调 25%），我们略微下调公司 19 年目标 PE 至 30-32 倍（可比公司 19 年平均 PE 25倍，给予高成长赛道溢价）， 对应目标价 224.1-239.0 元， 维持买入评级。

　　金赛： 水针领导优势显著， 聚焦提升新覆盖医生人均处方量

　　我们估测金赛前三季度实现 50%~55%的业绩增速（去年 3Q 高基数）， 考虑生长激素的成长前景和消费属性（ 受医保降价和带量采购影响小）， 我们看好金赛全年实现 55%以上利润增速，预测基于：1）根据市场调查，1-3Q18新患增速约 40%， 品牌优势和注射便捷性推动水针+电子笔模式广受欢迎；2） 今年注重销售团队人效管理（当前 1600 多人，进行高层赋能+考核环比）， 有望加速渗透 2000 余名处方医生， 提高人均单产；及 3） 高毛利长效制剂推广在即， 预计明年上市卡式瓶后配合电子笔使用， 有望未来跃居公司主推，带动整体毛利率上行。

　　百克： 疫苗事件腾挪市场，批签发加速起量

　　我们预计百克前三季度维持高增长态势，预计全年利润端增速有望达 80%，预测基于： 1）痘苗批签发量提速（ 9M18 批签发量同比增长 61%），叠加提价因素推动净利率上行，疫苗事件导致长生退出市场，百克有望获得更大市场份额； 2）迈丰狂苗批签发逐步起量，市场份额逐季提升（ 9M18 迈丰市占率提升至 4.8% vs.去年同期 1.6%）；及 3）鼻喷流感疫苗（完成 III期临床试验，已申报生产）及冻干狂苗有望 18-19 年陆续获批。

　　房地产贡献稳定现金流，生物类似药开启新篇章

　　公司上半年结算房产利润 6300 万元， 其余我们预计年底集中结算， 考虑公司后续多项优质资产储备（和园、怡众名城、慧园等），逐步转型高端定位，旧城改造保障收益， 预计全年贡献 1 亿元左右稳定利润。 公司 9 月公告与冰岛安沃泰克公司共同设立合资公司，将 6 项生物类似药项目引入中国市场并实现商业化，体现公司凭借现有生物销售渠道，维持产品高速增长的同时，着力布局未来生物类似药管线的决心。

　　风险提示：长效生长激素推广速度低于预期，新进入者攫取市场份额，新品临床进展及效果不达预期。