业绩符合预期,四季度有望加快
公司 2018 前三季度收入 41 亿( +56%),净利润 8.39 亿( +72%),扣非后净利润 8.18 亿( +75%),业绩符合预期。其中前三季度医药板块收入增速 41%、净利润增速 56%,较上半年收入增速 51%、净利润增速 65%分别下降 10pp、 9pp,主要原因是去年第三季度基数过高,四季度基数较低,预计全年医药板块净利润增速 55-60%。
生长激素和疫苗仍将保持高增长态势
生长激素仍处于放量景气周期中,从新入组情况来看,预计 2019 年生长激素将保持 30%-40%的增长,增长点在于二三线城市渠道和高端长效生长激素的推广。在消费不确定的大环境下,儿童消费更为刚需。疫苗方面,水痘和狂犬疫苗 2019 年仍将保持高增长,主要在于长生生物的退出带来水痘和狂犬苗市场的空白。 2017 年水痘疫苗批签发460 万人份、狂犬苗 21 万人份,今年前三季度水痘批签发 570 万份、狂犬苗 135 万人份(第三季度 95 万人份),主要原因一是疫苗事件后的反转、二是今年长生的退出带来的影响。预计 2019 年疫苗行业仍将保持 20%以上增速。
合作研发补充中长期产品线
百克新型流感、带状疱疹疫苗、新一代冻干 Vero 狂犬疫苗等近两年将陆续上市。公司是较为务实与保守的研发和投资策略,投入精准,成功率高,金赛药业后续注射用曲普瑞林微球、奥曲肽微球和金妥昔单抗等研发进展顺利。 公司与冰岛 Alvotech 成立合资公司引进包括阿达木单抗等 6 个生物类似物, Alvotech 有极强的产业化能力,长春高新在生物类似物上的研发和学术推广能+Alvotech 的产业化能力有望将产品迅速引入国内产业化。
投资建议
预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 5.71/7.46/9.81 元,对应 PE 为33/25/15 倍, 维持“买入”的投资评级。
风险提示:生长激素增长不及预期的风险