本报告导读：

　　公司公告2018年三季报，业绩符合市场预期。生长激素赛道清晰，公司成长空间明确，带动制药业务高增长持续，维持公司增持评级。

　　投资要点：

　　业绩符合预期，维持增持评级。公司公告2018Q1-Q3实现收入增长41.40亿元，同比增长56.36%，归母净利润8.39亿元，同比增长72.30%，扣非净利润8.18亿元，同比增长74.55%，符合市场预期。生长激素赛道清晰，公司成长空间明确，制药业务高增长持续，考虑地产业务结算提速，上调2018-2020年EPS预测至5.93(+0.66)/7.55(+1.13)/9.18(+1.04)元，考虑A股估值中枢下调，维持目标价263.5元，对应2019PE35X，维持增持评级。

　　制药业务高增长持续。2018Q1-Q3公司医药业务收入增长41.39%，净利润增长55.85%，延续高增长趋势；受益地产业务大幅回笼资金，公司整体实现净经营性现金流3.01亿元，相比2018Q1-Q2分别为-2.07亿元/1.86亿元，显著改善趋势延续。其中2018Q3单季度公司整体收入增长32.74%，扣非净利润增长55.17%，因高新地产上半年进入结算周期(2017年为Q4结算)，Q2因低基数效应收入及净利润增厚显著，导致2018Q3单季度表观环比增速有所放缓，预计全年有望平滑。

　　赛道明确成长可期。生长激素赛道清晰，成长空间明确，金赛药业销售扩张有望延续收获期，长效、水针各具潜力，新患持续增加以及用药时间略有延长，有望带动高增长持续；百克生物受益渠道利润并表和免疫程序简化，且中长期水痘份额有望提升，带动生物药整体占比将持续增加。另有鼻喷流感疫苗进入优先审评，逐步构建可持续的产品梯队。

　　催化剂：公司业绩超预期。

　　风险提示：同类竞争产品上市导致格局恶化的风险。