事件

　　长春高新发布 2018 年年报业绩预告

　　1 月 14 日晚，公司发布 2018 年业绩预告，预计 2018 年归母净利润 92,700 万元-106,000 万元，同比增长 40%-60%。

　　简评

　　业绩符合预期，整体经营实现高速稳健增长

　　以中位数计算， 2018 年归母净利润为 9.93 亿元，同比增长 50%，与我们近期盈利预测基本相符，略好于市场预期。考虑到公司房地产业务结算周期今年变化较大，计算季度利润增速意义不大，我们重点关注公司制药业务尤其是生长激素产品的业绩。假设2018年房地产业务继续保持 1亿的利润贡献（ 2017年 9200万元），则公司制药业务利润为 8.93 亿元，相比 2017 年公司制药业务净利润 5.51 亿元增长 62%，是公司业绩增长的核心动力。

　　核心子公司金赛药业实现高速增长，生长激素行业持续高景气

　　生长激素是受医保控费影响较小的药品，在国内经济水平不断提升、家长对青少年身高发育不断重视的背景下，使用量仍有提升空间，行业近三年来景气度不断提升。 公司作为生长激素行业剂型最全、 市场份额最大的龙头企业， 我们预计 2018 年金赛药业实现净利润超过 10 亿元，同比增长超过 50%，目前公司新患入组仍保持较快增长，可以预见 2019 年公司业绩仍将保持在一个较高水平。

　　百克生物受益长生事件，水痘及狂犬疫苗市场份额有望提升

　　长生退出市场后，短期水痘和狂犬疫苗市场供不应求。 目前国内水痘疫苗共有 5 家企业批签发，分别是长春百克、长春长生、长春祈健、上海所以及荣盛生物。 根据中检所批签发数据，百克水痘痘苗 2018 年批签发量同比增长 33%达 650 万人份，继续排名第一，其中 Q4 单季批签发量受疫苗事件影响环比显著减少，我们预计2019 年能恢复正常生产； 狂犬疫苗生产厂家较多， 2017 年主要是成大生物、长春长生、宁波荣安、广州诺城 4家，百克旗下迈丰生物占比较小，受长生事件影响，迈丰 2018 年批签发增速高达 105%，约 60 万人份。我们预计百克生物将在 2019 年进一步抢占长生退出后空出的市场份额，疫苗业务保持高速增长。

　　盈利预测与投资评级

　　长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业，受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富，公司长期增长前景值得期待。我们维持公司 2018 年盈利预测，预计 2018-2020 年分别实现归母净利润9.96 亿、 13.37 亿和 16.95 亿的盈利预测，同比增长 50%、 34%和 27%，预计 2018-2020 年每股 EPS 为 5.86、 7.86和 9.97 元/股，当前股价对应 2018-2020 年分别为 31X、 23X 和 18X PE，维持买入评级。

　　风险提示

　　1．金赛药业生长激素销售增速不达预期；

　　2．百克生物疫苗产品出现质量问题，行业突发性事件等；

　　3．房地产业务不达预期；

　　4．新产品研发进度不达预期。