核心观点:
公司一季报业绩预告超预期,归母净利润预计实现 60-80%增长
公司发布 2019 年第一季度业绩预告:预计实现归母净利润 3.37-3.79亿元,同比增长 60-80%,超市场预期。 公司业绩高增长的驱动力预计一方面来源于核心子公司金赛药业收入保持高速增长,生长激素维持良好增长态势,另一方面来源于房地产开发项目结算收入同比上升, 且往年同期结算较少。另外,公司其他业务预计保持稳定。
金赛药业预计维持高增长,百克生物受限疫苗批签发量增速有所放缓
基于公司财报以及业绩预告测算, 若 19 年一季度公司归母净利润为业绩预告中值,则我们预计核心子公司金赛药业净利润实现 50%以上增长,主要产品生长激素保持良好增长态势。 根据中检院披露, 19 年一季度(截止 3 月 26 日) 子公司百克生物的水痘疫苗以及孙公司吉林迈丰的狂犬病疫苗分别实现批签发量约 51.4 万支、 24.3 万支, 均较往年同期有所下滑。由于批签发量为疫苗销售的先行指标,因此我们预计公司疫苗业务的增速有所放缓。
拟收购金赛药业 30%少数股权,公司发展将步入新的历史阶段
公司近日公告拟筹划发行股份、定向可转换债券方式收购金赛药业 30%少数股权,同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。我们预计通过换股以及可转债方式,以金磊为代表的金赛核心管理层与上市公司的利益关系将得到理顺,公司将步入新的发展阶段。
盈利预测与投资建议
暂不考虑此次重组方案,我们预计 2019-2021 年公司归母净利润分别为 13.74/17.83/22.7 亿元,对应当前市值的 PE 分别为 35X/27X/21X, 维持此前合理价值 290.88 元/股, 对应 2019 年 PE 为 36 倍, 给予买入评级。
风险提示
生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;收购金赛药业少数股权的资产重组事项存在不确定性