本报告导读:
公司2019年一季度核心业务保持高速增长,房地产结算贡献增量,略超市场预期。后续股权结构有望进一步理顺,或助推估值提升。维持增持评级。
投资要点:
维持“增持”评级。公司2019年一季度实现营业收入17.75亿元、归母净利润3.65亿、扣非归母净利润3.58亿,分别同比增长72.07%、73.67%和96.93%,核心医药业务持续高增长,略超市场预期。我们维持盈利预测2019-2021年EPS7.89/10.26/13.08元,考虑到股权结构有望理顺进一步提升公司核心价值,我们提高目标价至370.83(+55.23)元,对应2019年PE47X,维持“增持”评级。
核心子公司金赛药业持续强劲增长。报告期内医药业务收入增长44.16%,净利润增长62.15%。核心产品生长激素在终端需求带动下继续保持强劲增长势头,我们预计金赛药业一季度利润增速有望超过60%。百克生物受到批签发影响业绩有一定下滑,华康药业保持平稳。未来随着公司市场推广的持续发力、销售渠道进一步下沉,我们预计金赛药业全年高速增长有望延续。地产业务预计收入结算3亿元左右,同比大幅提升,贡献一定业绩弹性。
股权结构有望理顺,进一步提升公司核心价值。股权方面,公司拟向金磊等发行股份及可转换债券,购买其持有的金赛药业30%股权,进而实现对核心子公司金赛药业100%控股,目前重组正在进行中。股权结构理顺后,管理层活力有望激发,公司核心价值进一步提升。
催化剂。核心子公司金赛药业业绩有望持续高速增长;股权结构理顺下公司核心价值有望进一步提升。
风险提示。行业竞争加剧风险,重组是否成功存在不确定性风险。