投资要点：

　　事件： 公司发布2019年一季报， 一季度实现营收17.75亿元，同增72.07%；归母净利润3.65亿元，同增73.67%；归母扣非净利润3.58亿元，同增96.93%。 增速符合预期。

　　金赛药业持续高速增长， 若股权收购完成将提升公司增长确定性。 一季度公司的核心子公司金赛药业预计业绩增长60%以上，主要仍受益于生长激素的高增长。目前生长激素的渗透率仍然较低，未来增长空间广阔，公司在剂型齐备性以及学术推广均具备明显优势，预计2019年继续实现40%以上的收入增长。此外， 公司此前公告计划向金赛药业核心高管发行股份及可转债购买其持有的30%股权，若能成功整合金赛药业所有股权，将显著增厚公司利润， 对金赛药业的高管层起到极大的激励作用，市场对公司管理的不稳定担忧得到缓解，公司的成长确定性有望得到较大提升。

　　地产公司一季度确认收入，直接驱动一季度业绩高增长。 由于2018年一季度公司的地产业务尚未到结算期， 当季基本没有贡献收入； 今年一季度结算后业绩实现了高速增长，预计一季度地产收入贡献收入3亿元。

　　期间费用率下降， 研发管线日渐丰富。 一季度毛利率为81.84%， 比去年同期下降7.53pct，主要受到低毛利的地产业务收入增加影响； 扣非后的净利率为20.19%， 比去年同期上升2.55pct，利润端表现较好的原因在于销售费用低的地产业务收入提升带来的销售费用率的下降，一季度销售费用率下降6.31pct至34.95%，管理费用率下降3.45pct至11.05%。研发费用1.15亿元，占营业收入比例为6.48%，公司持续保持较高比例的研发投入，长效生长激素已完成IV期临床，子公司还有多个疫苗和单抗的研发推进顺利，公司的研发管线日渐丰富。

　　投资建议： 预计公司2019-2021年EPS为7.95、 10.28和12.66元，当前股价对应估值为39.16、 30.28和24.58倍。 看好公司未来业绩维持高速增长，研发管线持续丰富， 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 竞争加剧风险； 收购金赛药业股权进度低于预期风险；药品降价风险。