公司发布收购金赛药业29.5%股权及募资补流的重组报告书，并将于6月21日召开股东大会审议该方案。我们维持盈利预测，按重组之后的净利润和股本，我们预测2019~2021年EPS分别为8.87/11.51/14.38元，当前19pe33x。公司重组蛋白双轮驱动成型，金赛药业股权问题解决在望，继续强烈推荐。

　　收购金赛药业剩余29.5%股权的重组方案简介，本次交易由两部分组成：一、发行股份及可转债购买金赛药业29.5%的股权；二、通过非公开发行股份募集不超过10亿元，全部用于补流。

　　金赛药业整体估值202.32亿元，本次交易对应29.5%的对价为56.37亿元。发行股份支付对价51.87亿元，占比92.02%；可转债4.50亿元，占比7.98%。

　　购买资产所发行股份及可转债的初始转股价皆为173.69元/股。上市公司向金磊（持有金赛24.0%股权，本次转让23.5%）发行股份数量约为2326万股，对应40.40亿元；可转债450万张，对应4.50亿元。上市公司向林殿海（持有金赛6%股权）发行股份约660万股，对应11.46亿元。完成后（可转债全部转股及不考虑后续非公开发行募资增加股本），金磊和超达投资持有上市公司股份比例分别为12.78%和18.78%。

　　19年业绩承诺对应金赛pe估值为13x，符合我们12~15倍pe的预期，购买资产所发行股份和可转债限售期都为3年。金磊和林殿海承诺金赛药业19-21年扣非归母净利润分别不低于15.55亿/19.48亿/23.23亿（对应19-21年利润增速分别为38%/25%/19%），19年业绩承诺对应仅pe13x。购买资产所发行股份和可转债限售期都为3年，19-21年每年业绩发布后，若达到利润承诺的水平，则分别解锁33%、33%和34%的本次发行的股份和可转债。

　　重组方案终于出台，从两方面利好长春高新：

　　一方面，EPS大幅增厚12%左右。我们按当前股价的9折作为配套融资的定增价，也暂不考虑可转债转股，测算重组之后，2018年EPS增厚11.3%，2019年预测EPS增厚12%。增厚幅度基本符合我们之前的预期。

　　另一方面，重组完成解决了长春高新长期面临的治理结构问题，提升估值：过去长春高新核心子公司金赛药业的核心人员金磊先生，由于并不持有上市公司股份，因此与上市公司股东利益不一致。本次重组如果完成，金磊先生持有上市公司股份，利益完全一致，业绩释放动力更加充足，将大幅提升长春高新估值。

　　盈利预测与评级。我们此前对2019~2021金赛药业的盈利预测分别是15.6、21.1、27.5亿元，分别比业绩承诺高0.5%、8.5%和18.5%，我们判断金赛药业未来三年净利润能够超出承诺，因此我们不调整业绩预期，维持重组之前EPS预测7.92/10.39/13.20元。如果按重组之后的股本（以当前股价9折作为配套融资的定增价），EPS分别为8.87/11.51/14.38元，当前股价对应19pe估值为33x，继续强烈推荐。

　　风险提示：本次重组还需等待：吉林省国资委批复、股东大会审议通过、证监会核准。