业绩回顾

　　长春高新1H19业绩符合我们预期

　　公司公布1H19业绩：收入33.9亿元，同比增长23%；归母净利润7.3亿元，对应每股盈利4.27元，同比增长33%，符合预期。

　　发展趋势

　　金赛药业增长仍然是核心驱动力，治理机制有望理顺。金赛药业2019上半年实现营业收入21.40亿元，同比增长42%；实现净利润8.23亿元，同比增长48%。2016年以来公司持续增加终端销售人员，加强渠道下沉，我们预计基层放量是驱动金赛药业高增长的核心因素。公司长效生长激素也在进行小于胎龄儿、Turner综合症、儿童特发性矮小、成人生长激素缺乏等适应症的临床试验，我们预计后续长效产品的占比提升将成为新的增长点。同时金赛药业30%的少数股东权益有望被上市公司合并吸收，治理机制有望理顺，对于公司长期发展有促进作用。

　　生产工艺因素致百克生物上半年业绩下滑。百克生物上半年实现营业收入4.07亿元，同比下降29%，实现净利润0.95亿元，同比下降31%。受工艺提升等因素的影响，上半年百克生物产品供给受限，发货量有所降低。公司新厂区建设的水痘疫苗预充包装线现已投产；鼻喷流感疫苗已启动现场核查工作。

　　华康药业基本维持稳定。华康药业上半年实现收入2.91亿元，同比增长14%；净利润0.20亿元，维持稳定。公司继续营销模式改进，推进二线成长产品疏清颗粒、清胃止痛胃丸等中药产品培育。

　　房地产业务实现增长。上半年房地产业务实现收入5.39亿，同比增长38%；净利润1.19亿元，同比增长90%。怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付，慧园项目一期已实现业主入住。

　　盈利预测与估值

　　我们维持2019/2020年EPS预测8.26/9.88元不变。当前股价对应2019/2020年41.7倍34.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和350.00元目标价，对应42.4倍2019年市盈率和35.4倍2020年市盈率，较当前股价有2%的上行空间。

　　风险

　　生长激素终端推广销售不达预期的风险，狂犬病疫苗批签发不稳定风险。